自己的企業(yè)值多少錢(qián)，這是很多企業(yè)家都在思考的問(wèn)題。上市企業(yè)好比是黃金，明碼標(biāo)價(jià)，市值看得見(jiàn)；而非上市企業(yè)是翡翠，沒(méi)有一個(gè)確定的指標(biāo)，導(dǎo)致賣股份的時(shí)候不知道到底該要多少錢(qián)。多數(shù)非上市企業(yè)的老板不是財(cái)務(wù)科班出身，看不懂繁冗的公式模型，只能是通過(guò)經(jīng)驗(yàn)來(lái)判斷價(jià)格。

非上市企業(yè)估值需要注意：

企業(yè)的價(jià)格和供求關(guān)系、心理預(yù)期和行業(yè)周期都是相關(guān)的。我們?cè)谶@里把企業(yè)理解為男生，投資方理解為女生，以此方便理解和記憶。

1、企業(yè)的價(jià)值只有通過(guò)流通才能顯現(xiàn)，不能流通的價(jià)值是紙面上的價(jià)格，甚至是有價(jià)無(wú)市。所以不要總照鏡子覺(jué)得自己帥的掉渣，走出去看看有沒(méi)有女孩尖叫著回頭，并且緊緊的抱著你的腿說(shuō)：我愿意為你生猴子，娶我吧！如果沒(méi)有的話，建議該結(jié)婚的時(shí)候還是要主動(dòng)尋找愛(ài)人，娶到了好媳婦就是資源重組進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速成長(zhǎng)；

2、企業(yè)的估值不僅僅是對(duì)過(guò)去的考量，更要對(duì)未來(lái)進(jìn)行展望，這個(gè)叫心理預(yù)期。所以別總說(shuō)養(yǎng)這寶貝兒子有多少功勞、苦勞和疲勞。不如聊聊將來(lái)會(huì)給兒子付多少首付、買(mǎi)什么車；

3、企業(yè)的價(jià)值有很大一部分感性的存在，正所謂“情人眼里出西施”，互相喜歡、互相尊重才是根本。所以婚姻講究的是要門(mén)當(dāng)戶對(duì)，你要娶媳婦，她也急著嫁老公，互相看著順眼就辦手續(xù)入洞房。只要老岳父特喜歡這姑爺，自然愿意多陪送些嫁妝；

4、決定企業(yè)價(jià)值的不是今天你賬面上有多少資產(chǎn)，而是你能為股東創(chuàng)造多少回報(bào)，明天的業(yè)績(jī)更多的取決于軟性的經(jīng)營(yíng)資源，比如上游的供應(yīng)商、下游的客戶和經(jīng)營(yíng)管理的團(tuán)隊(duì)。所以娶媳婦千萬(wàn)小心，萬(wàn)一娶個(gè)愛(ài)搞事情的媳婦，自己嫁過(guò)來(lái)不說(shuō)還得帶著親戚朋友一起來(lái)跟你過(guò)日子，遲早把自己搞得眾叛親離，價(jià)值反而不如以前單身的時(shí)候高；

5、企業(yè)的價(jià)值和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況息息相關(guān)。新鮮的水果價(jià)格肯定高一點(diǎn)，等放蔫了也就只能是低價(jià)處理了。就好像男孩年輕意氣風(fēng)發(fā)的時(shí)候找媳婦，還能挑一挑溫柔漂亮的；假如男孩送進(jìn)了重癥監(jiān)護(hù)室，躺在病床上動(dòng)彈不得，氣都喘不勻還抓著女孩的手要求結(jié)婚領(lǐng)證，難道女孩不應(yīng)該慎重考慮一下自己的未來(lái)嗎？

常見(jiàn)的評(píng)估方法包括：成本法（看過(guò)去）、市場(chǎng)法（看現(xiàn)在）和收益法（看未來(lái)）。

1、成本法：五年前買(mǎi)地花了1000萬(wàn)；

2、市場(chǎng)法：按照周邊地塊拍賣價(jià)，這塊地值5000萬(wàn)；

3、收益法：如果能在這塊地上開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)，按照現(xiàn)在樓市的均價(jià)和走勢(shì)，起碼可以賺它1個(gè)億（于是王健林的小目標(biāo)實(shí)現(xiàn)了）。

有些時(shí)候我們可以把成本法、市場(chǎng)法和收益法得出的三個(gè)數(shù)據(jù)加權(quán)后再做個(gè)除法，就可以得到一個(gè)均值，這種方法純屬個(gè)人經(jīng)驗(yàn)（謹(jǐn)慎使用）。

非上市企業(yè)估值的參照尺度

1、利潤(rùn)額的5~9倍（市盈率）：市盈率的倒數(shù)就是投資回報(bào)率，這種估值方式對(duì)于非上市企業(yè)也是使用的。根據(jù)企業(yè)的具體情況，可以放大至2~30倍，常見(jiàn)的企業(yè)建議使用5~9倍這個(gè)區(qū)間。

2、凈資產(chǎn)的1~2倍（市凈率）：有些破產(chǎn)清算的企業(yè)估值會(huì)低于1倍，有可能是因?yàn)閹?kù)存商品貶值了。五年前買(mǎi)個(gè)手機(jī)花3000元，不拆封放到現(xiàn)在頂多賣300元，如果是不能開(kāi)機(jī)也就換個(gè)不銹鋼盆了（價(jià)值3元）。

3、銷售額的1倍左右：如果遇到軟件公司，尚未盈利，資產(chǎn)就那兩臺(tái)電腦，可以試著用這個(gè)辦法。然而具體差別太大，首先要看增長(zhǎng)率，再看銷售額。拿軟件公司舉例，年銷售額幾十萬(wàn)塊錢(qián)，可以說(shuō)沒(méi)多少價(jià)值；如果達(dá)到1000萬(wàn)則會(huì)進(jìn)入快速成長(zhǎng)期，經(jīng)營(yíng)妥善會(huì)迅速?gòu)?000萬(wàn)上升到1億元；但是1億再往10億走，難度將會(huì)大大增加。所以花1億買(mǎi)個(gè)1000萬(wàn)的軟件公司都是可以理解的，然而花10億買(mǎi)個(gè)1億的軟件公司就有可能買(mǎi)貴了。其他情況仍需要具體分析。

4、年均投資回報(bào)率15%：投資者所追求的就是回報(bào)，我們可以通過(guò)投資回報(bào)率反推出企業(yè)的估值。計(jì)算年均投資回報(bào)率的方法也很簡(jiǎn)單，按照融資企業(yè)提出的估值，測(cè)算一下投資者的投資額及股權(quán)比例。根據(jù)未來(lái)3~5年的收益，折算一下投資者的年均收益率。一般來(lái)說(shuō)15%的年投資回報(bào)率對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是比較有吸引力的。如果情況允許再加上折現(xiàn)率，建議取值在10%左右。

以上估值方法實(shí)在看不懂，可以在微信小程序中找有關(guān)非上市企業(yè)估值的小程序，雖然不是太準(zhǔn)確，做個(gè)參考還是可以的。估值不宜過(guò)高，過(guò)高會(huì)攤薄收益率，延長(zhǎng)投資回報(bào)期，投資方就會(huì)喪失對(duì)融資方的興趣。投資的根本目的在于資源重組進(jìn)而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速成長(zhǎng)，雙方的收益應(yīng)該源于企業(yè)不斷增長(zhǎng)的盈利能力。

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提問(wèn)：@新用戶10950844

回答：張東 美元基金投資人

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司，投資機(jī)構(gòu)通常會(huì)采用以下幾種估值方法，

1. 乘數(shù)估值法

市盈率：估值方法中最常用的是市盈率估值法：估值=凈利潤(rùn)*市盈率。市盈率分為靜態(tài)市盈率、動(dòng)態(tài)市盈率、滾動(dòng)市盈率，不同企業(yè)所屬的行業(yè)具有不同的特點(diǎn)，包括業(yè)績(jī)是否具有周期性等等，所以需對(duì)應(yīng)選用不同的市盈率。由于未上市的互聯(lián)網(wǎng)公司絕大多數(shù)處于虧損狀態(tài)，市盈率一般不適用。

市銷率：估值=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入*市銷率。包括亞馬遜、京東等上市的互聯(lián)網(wǎng)巨頭也曾采用市銷率進(jìn)行估值。電商平臺(tái)公司、B2B等多種互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司適合用市銷率法進(jìn)行估值。但需要注意的是，使用市銷率法進(jìn)行估值時(shí)，要特別注意公司的規(guī)模。無(wú)論是電商平臺(tái)公司還是B2B公司在達(dá)到較大規(guī)模時(shí)，實(shí)現(xiàn)盈利并不太難。收入100億的一家公司，凈利率1%的話，則凈利潤(rùn)為1億。收入5億的公司，如果要達(dá)到1億凈利潤(rùn)，凈利率需要達(dá)到20%，顯然后者是很難達(dá)到的。

由于互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司所屬的細(xì)分行業(yè)存在差別，日活、用戶停留時(shí)長(zhǎng)、點(diǎn)擊量、ARPU值等與所屬行業(yè)緊密相關(guān)的維度是估值的重要依據(jù)?；ヂ?lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司估值沒(méi)有固定的公式可用，但可以大體用“用戶+流量+ARPU+ X”的公式進(jìn)行理解，其中X變量和所屬行業(yè)緊密相關(guān)。

2. 可比公司法

對(duì)標(biāo)行業(yè)已上市的公司，考慮流動(dòng)性折價(jià)等特點(diǎn)，也可對(duì)未上市的互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)行估值。當(dāng)然，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司可能沒(méi)有對(duì)標(biāo)的上市公司，但往往有可以對(duì)標(biāo)的非上市公司。比如A公司目前在融資，可以對(duì)標(biāo)的非上市的B公司，B公司此前以20億的估值完成融資，日活數(shù)為400萬(wàn)，A公司目前的日活數(shù)為200萬(wàn)，則其估值可能為10億元。

3. 參照前輪投資法

比如A公司在前輪融資中，其日活用戶數(shù)為200萬(wàn)，估值為10億。目前A公司在進(jìn)行另一輪融資，此時(shí)日活用戶數(shù)為400萬(wàn)，則其估值可能為20億。

需要注意的是，由于DCF (現(xiàn)金流折現(xiàn)) 模型的局限性，未上市的互聯(lián)網(wǎng)公司較少采用DCF模型進(jìn)行估值。

公司估值有一些定量的方法，但操作過(guò)程中要考慮到一些定性的因素，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析只提供估值參考和確定公司估值的可能范圍。根據(jù)市場(chǎng)及公司情況，被廣泛應(yīng)用的有以下幾種估值方法：

1、可比公司法

首先要挑選與非上市公司同行業(yè)可比或可參照的上市公司，以同類公司的股價(jià)與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計(jì)算出主要財(cái)務(wù)比率，然后用這些比率作為市場(chǎng)價(jià)格乘數(shù)來(lái)推斷目標(biāo)公司的價(jià)值，比如P/E（市盈率，價(jià)格/利潤(rùn)）、P/S法（價(jià)格/銷售額）。目前在國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）市場(chǎng)，P/E法是比較常見(jiàn)的估值方法。通常我們所說(shuō)的上市公司市盈率有兩種：

歷史市盈率（Trailing P/E）:即當(dāng)前市值/公司上一個(gè)財(cái)務(wù)年度的利潤(rùn)（或前12個(gè)月的利潤(rùn)）；預(yù)測(cè)市盈率（ForwardP/E）:即當(dāng)前市值/公司當(dāng)前財(cái)務(wù)年度的利潤(rùn)（或未來(lái)12個(gè)月的利潤(rùn)）。

一般說(shuō)來(lái)，預(yù)測(cè)市盈率是歷史市盈率的一個(gè)折扣，比如說(shuō)NASDAQ某個(gè)行業(yè)的平均歷史市盈率是40，那預(yù)測(cè)市盈率大概是30左右，對(duì)于同行業(yè)、同等規(guī)模的非上市公司，參考的預(yù)測(cè)市盈率需要再打個(gè)折扣，15-20左右。

2、可比交易法

挑選與初創(chuàng)公司同行業(yè)、在估值前一段合適時(shí)期被投資、并購(gòu)的公司，基于融資或并購(gòu)交易的定價(jià)依據(jù)作為參考，從中獲取有用的財(cái)務(wù)或非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，求出一些相應(yīng)的融資價(jià)格乘數(shù)，據(jù)此評(píng)估目標(biāo)公司。

比如A公司剛剛獲得融資，B公司在業(yè)務(wù)領(lǐng)域跟A公司相同，經(jīng)營(yíng)規(guī)模上（比如收入）比A公司大一倍，那么投資人對(duì)B公司的估值應(yīng)該是A公司估值的一倍左右。

3、現(xiàn)金流折現(xiàn)

這是一種較為成熟的估值方法，通過(guò)預(yù)測(cè)公司未來(lái)自由現(xiàn)金流、資本成本，對(duì)公司未來(lái)自由現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)，公司價(jià)值即為未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值。貼現(xiàn)率是處理預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)的最有效的方法，因?yàn)槌鮿?chuàng)公司的預(yù)測(cè)現(xiàn)金流有很大的不確定性，其貼現(xiàn)率比成熟公司的貼現(xiàn)率要高得多。這種方法比較適用于較為成熟、偏后期的私有公司或上市公司。

4、資產(chǎn)法

資產(chǎn)法是假設(shè)一個(gè)謹(jǐn)慎的投資者不會(huì)支付超過(guò)與目標(biāo)公司同樣效用的資產(chǎn)的收購(gòu)成本。比如中海油競(jìng)購(gòu)尤尼科，根據(jù)其石油儲(chǔ)量對(duì)公司進(jìn)行估值。這個(gè)方法給出了最現(xiàn)實(shí)的數(shù)據(jù)，通常是以公司發(fā)展所支出的資金為基礎(chǔ)。其不足之處在于假定價(jià)值等同于使用的資金，投資者沒(méi)有考慮與公司運(yùn)營(yíng)相關(guān)的所有無(wú)形價(jià)值。另外，資產(chǎn)法沒(méi)有考慮到未來(lái)預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)收益的價(jià)值。

一般關(guān)心公司項(xiàng)目估值，基本上要么就是想要從事這個(gè)行業(yè)，要么是想要拿融資資金，所以項(xiàng)目的估值主要跟市場(chǎng)前景，和創(chuàng)始人在做這個(gè)行業(yè)有多少資源，多少客戶資源，所以需要同這些方面來(lái)進(jìn)行評(píng)估估值！

所以在進(jìn)行公司的估值的時(shí)候，也需要考慮運(yùn)作方案，就是很多行業(yè)市場(chǎng)有，但是怎么去做，怎么去玩這個(gè)是需要了解，是很有必要的事情！

所以評(píng)估可以根據(jù)以下幾個(gè)方面來(lái)進(jìn)行完成評(píng)估！

第一：行業(yè)前景

行業(yè)前景和市場(chǎng)價(jià)值是要考調(diào)研，和前期相關(guān)行業(yè)的運(yùn)作方式的優(yōu)缺點(diǎn)分析，然后在分析自己產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，當(dāng)然這個(gè)行業(yè)的大前景，這個(gè)分析是很需要關(guān)注的，然后接著是需要通過(guò)行業(yè)調(diào)查，數(shù)據(jù)貂蟬，然后來(lái)評(píng)估你的產(chǎn)品特點(diǎn)，這個(gè)其實(shí)也是一種內(nèi)測(cè)的方式！

這樣通過(guò)大行業(yè)前景和相關(guān)細(xì)節(jié)項(xiàng)目的特點(diǎn)和優(yōu)劣勢(shì)分析！

第二：創(chuàng)始人相關(guān)的資源

創(chuàng)始人在做這個(gè)行業(yè)有沒(méi)有行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，有沒(méi)有相關(guān)的操作的結(jié)果，這個(gè)也是評(píng)估的一個(gè)核心標(biāo)準(zhǔn)之一！

而有沒(méi)有相關(guān)的資源，做這個(gè)行業(yè)肯定難度和時(shí)間就比較長(zhǎng)，自然估值就會(huì)低很多，所以時(shí)間成本也是比較大大的成本之一！

第三：操作團(tuán)隊(duì)的特點(diǎn)

操作團(tuán)隊(duì)也是整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作成功的一個(gè)核心要素，因?yàn)楹芏嗍聵I(yè)也是靠一個(gè)團(tuán)隊(duì)來(lái)運(yùn)作的，肯定不是靠個(gè)人，團(tuán)隊(duì)厲害了才有價(jià)值投資！

大家有怎樣的看法可以一起交流，如果你對(duì)創(chuàng)業(yè)營(yíng)銷感興趣，可以一起交流學(xué)習(xí)，我是李孟，孟子的孟。歡迎一起來(lái)交流！