公司估值有一些定量的方法，但操作過程中要考慮到一些定性的因素，傳統(tǒng)的財務(wù)分析只提供估值參考和確定公司估值的可能范圍。根據(jù)市場及公司情況，被廣泛應(yīng)用的有以下幾種估值方法：

1、可比公司法

首先要挑選與非上市公司同行業(yè)可比或可參照的上市公司，以同類公司的股價與財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計算出主要財務(wù)比率，然后用這些比率作為市場價格乘數(shù)來推斷目標(biāo)公司的價值，比如P/E（市盈率，價格/利潤）、P/S法（價格/銷售額）。目前在國內(nèi)的風(fēng)險投資（VC）市場，P/E法是比較常見的估值方法。通常我們所說的上市公司市盈率有兩種：

歷史市盈率（Trailing P/E）:即當(dāng)前市值/公司上一個財務(wù)年度的利潤（或前12個月的利潤）；預(yù)測市盈率（ForwardP/E）:即當(dāng)前市值/公司當(dāng)前財務(wù)年度的利潤（或未來12個月的利潤）。

一般說來，預(yù)測市盈率是歷史市盈率的一個折扣，比如說NASDAQ某個行業(yè)的平均歷史市盈率是40，那預(yù)測市盈率大概是30左右，對于同行業(yè)、同等規(guī)模的非上市公司，參考的預(yù)測市盈率需要再打個折扣，15-20左右。

2、可比交易法

挑選與初創(chuàng)公司同行業(yè)、在估值前一段合適時期被投資、并購的公司，基于融資或并購交易的定價依據(jù)作為參考，從中獲取有用的財務(wù)或非財務(wù)數(shù)據(jù)，求出一些相應(yīng)的融資價格乘數(shù)，據(jù)此評估目標(biāo)公司。

比如A公司剛剛獲得融資，B公司在業(yè)務(wù)領(lǐng)域跟A公司相同，經(jīng)營規(guī)模上（比如收入）比A公司大一倍，那么投資人對B公司的估值應(yīng)該是A公司估值的一倍左右。

3、現(xiàn)金流折現(xiàn)

這是一種較為成熟的估值方法，通過預(yù)測公司未來自由現(xiàn)金流、資本成本，對公司未來自由現(xiàn)金流進行貼現(xiàn)，公司價值即為未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。貼現(xiàn)率是處理預(yù)測風(fēng)險的最有效的方法，因為初創(chuàng)公司的預(yù)測現(xiàn)金流有很大的不確定性，其貼現(xiàn)率比成熟公司的貼現(xiàn)率要高得多。這種方法比較適用于較為成熟、偏后期的私有公司或上市公司。

4、資產(chǎn)法

資產(chǎn)法是假設(shè)一個謹(jǐn)慎的投資者不會支付超過與目標(biāo)公司同樣效用的資產(chǎn)的收購成本。比如中海油競購尤尼科，根據(jù)其石油儲量對公司進行估值。這個方法給出了最現(xiàn)實的數(shù)據(jù)，通常是以公司發(fā)展所支出的資金為基礎(chǔ)。其不足之處在于假定價值等同于使用的資金，投資者沒有考慮與公司運營相關(guān)的所有無形價值。另外，資產(chǎn)法沒有考慮到未來預(yù)測經(jīng)濟收益的價值。

1分鐘知識錦囊是36氪的日更問答新欄目，旨在每天以一分鐘為限，快問快答一個重要的商業(yè)問題。今天我們解答的是公司相關(guān)的問題。如果你對近期的商業(yè)世界還有什么疑問，歡迎在評論區(qū)給我們留言，錦囊負(fù)責(zé)找高手為你解答。

提問：@新用戶10950844

回答：張東 美元基金投資人

對于互聯(lián)網(wǎng)公司，投資機構(gòu)通常會采用以下幾種估值方法，

1. 乘數(shù)估值法

市盈率：估值方法中最常用的是市盈率估值法：估值=凈利潤*市盈率。市盈率分為靜態(tài)市盈率、動態(tài)市盈率、滾動市盈率，不同企業(yè)所屬的行業(yè)具有不同的特點，包括業(yè)績是否具有周期性等等，所以需對應(yīng)選用不同的市盈率。由于未上市的互聯(lián)網(wǎng)公司絕大多數(shù)處于虧損狀態(tài)，市盈率一般不適用。

市銷率：估值=主營業(yè)務(wù)收入*市銷率。包括亞馬遜、京東等上市的互聯(lián)網(wǎng)巨頭也曾采用市銷率進行估值。電商平臺公司、B2B等多種互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司適合用市銷率法進行估值。但需要注意的是，使用市銷率法進行估值時，要特別注意公司的規(guī)模。無論是電商平臺公司還是B2B公司在達到較大規(guī)模時，實現(xiàn)盈利并不太難。收入100億的一家公司，凈利率1%的話，則凈利潤為1億。收入5億的公司，如果要達到1億凈利潤，凈利率需要達到20%，顯然后者是很難達到的。

由于互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司所屬的細(xì)分行業(yè)存在差別，日活、用戶停留時長、點擊量、ARPU值等與所屬行業(yè)緊密相關(guān)的維度是估值的重要依據(jù)?；ヂ?lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司估值沒有固定的公式可用，但可以大體用“用戶+流量+ARPU+ X”的公式進行理解，其中X變量和所屬行業(yè)緊密相關(guān)。

2. 可比公司法

對標(biāo)行業(yè)已上市的公司，考慮流動性折價等特點，也可對未上市的互聯(lián)網(wǎng)公司進行估值。當(dāng)然，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司可能沒有對標(biāo)的上市公司，但往往有可以對標(biāo)的非上市公司。比如A公司目前在融資，可以對標(biāo)的非上市的B公司，B公司此前以20億的估值完成融資，日活數(shù)為400萬，A公司目前的日活數(shù)為200萬，則其估值可能為10億元。

3. 參照前輪投資法

比如A公司在前輪融資中，其日活用戶數(shù)為200萬，估值為10億。目前A公司在進行另一輪融資，此時日活用戶數(shù)為400萬，則其估值可能為20億。

需要注意的是，由于DCF (現(xiàn)金流折現(xiàn)) 模型的局限性，未上市的互聯(lián)網(wǎng)公司較少采用DCF模型進行估值。