本文來自選股寶APP，作者奕兵，更多資訊請下載選股寶APP

6月6日深夜， 證監(jiān)會正式發(fā)布了《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》（以下簡稱“《管理辦法》”）。

具體來看，《管理辦法》明確了存托憑證的法律適用和基本監(jiān)管原則，對存托憑證的發(fā)行、上市、交易、信息披露制度等作出了具體安排。

值得注意的是，包括《管理辦法》在內(nèi)，這次一同發(fā)布了《試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證并上市監(jiān)管工作實(shí)施辦法》，《中國證監(jiān)會科技創(chuàng)新咨詢委員會工作規(guī)則（試行）》，《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第23號——試點(diǎn)紅籌企業(yè)公開發(fā)行存托憑證招股說明書內(nèi)容與格式指引》，《試點(diǎn)紅籌企業(yè)公開發(fā)行存托憑證并上市申請文件》，《保薦創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證盡職調(diào)查工作實(shí)施規(guī)定》等9份文件。

其中《管理辦法》、《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》、《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》等3份文件是核心內(nèi)容。

據(jù)業(yè)內(nèi)分析，上述這些文件分別從信批、財(cái)務(wù)報(bào)告規(guī)范、申請文件范本、中介機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查等多角度對CDR進(jìn)行制度層面完善。

一、《管理辦法》核心看點(diǎn)

1、創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)將要如何申請?jiān)圏c(diǎn)？

某種程度上，和新股一樣，CDR試點(diǎn)企業(yè)也需要提交申請。根據(jù)證監(jiān)會披露的流程如下：

第一步，擬參與試點(diǎn)的創(chuàng)新企業(yè)，從現(xiàn)在其起相關(guān)準(zhǔn)備好材料的企業(yè)，在有經(jīng)驗(yàn)機(jī)構(gòu)的保薦下可以向證監(jiān)會提交申請材料了。

第二步，試點(diǎn)企業(yè)的申請先通過科技創(chuàng)新咨詢委員會的考核?？己税凑赵圏c(diǎn)企業(yè)選取標(biāo)準(zhǔn)，同時綜合商業(yè)模式、發(fā)展戰(zhàn)略、研發(fā)投入等多方面因素，來確定申請企業(yè)是否可以納入試點(diǎn)范圍。

值得注意的是，證監(jiān)會在昨日深夜發(fā)布的《試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證并上市監(jiān)管工作實(shí)施辦法》中對對試點(diǎn)企業(yè)選取標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了細(xì)化完善，明確了試點(diǎn)企業(yè)的審核程序。符合試點(diǎn)條件和發(fā)行條件的企業(yè)，可以按照相關(guān)程序申請納入境內(nèi)首次公開發(fā)行股票或存托憑證。

2、試點(diǎn)企業(yè)的要求

目前現(xiàn)行的試點(diǎn)企業(yè)選取標(biāo)準(zhǔn)為：（1）行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)：包括互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)；（2）企業(yè)規(guī)模：境外上市紅籌企業(yè)市值不得低于2000億人民幣；尚未上市企業(yè)需滿足最近一年?duì)I收不低于30億人民幣，且估值不低于200億人民幣。

符合試點(diǎn)條件的紅籌企業(yè)，可以優(yōu)先選擇通過發(fā)行存托憑證在境內(nèi)上市融資；符合股票發(fā)行條件的，也可以選擇發(fā)行股票。符合試點(diǎn)條件的境內(nèi)企業(yè)，可以直接在境內(nèi)市場首次公開發(fā)行股票并上市。未來，證監(jiān)會將根據(jù)試點(diǎn)情況加以改進(jìn)完善，條件成熟時，逐步擴(kuò)大試點(diǎn)企業(yè)范圍。

3、CDR試點(diǎn)企業(yè)具體發(fā)行條件

整體來看，證監(jiān)會對CDR試點(diǎn)企業(yè)的發(fā)行條件也做了具體規(guī)定，其中對經(jīng)營，控制權(quán)，違法違規(guī)等有明確要求，不過，并沒有對市值做出限制，這意味著不僅是海外巨頭，還將有更多公司可以通過CDR回歸A股。

具體發(fā)行條件的核心內(nèi)容如下：

4、交易方式

根據(jù)證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人透露，總體考慮是比照A股交易方式，保證交易制度基本穩(wěn)定，投資者交易習(xí)慣不發(fā)生重大改變，技術(shù)系統(tǒng)無需做大的調(diào)整，確保交易平穩(wěn)，嚴(yán)守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

5、做市商制度

文件中明確提出，存托憑證的交易應(yīng)當(dāng)遵守法律、行政法規(guī)、中國證監(jiān)會規(guī)定以及證券交易所業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定。存托憑證的交易可以按照有關(guān)規(guī)定采取做市商交易方式。

證券交易所應(yīng)當(dāng)按照《證券法》第一百一十五條規(guī)定，對存托憑證交易實(shí)行實(shí)時監(jiān)控，并可以根據(jù)需要，對出現(xiàn)重大異常交易情況的證券賬戶限制交易。

業(yè)內(nèi)分析，做市商制度成了本次CDR規(guī)則中的亮點(diǎn)，之后面對巨頭，券商如何承擔(dān)做市商的責(zé)任成為一大看點(diǎn)。

6、減持及重大資產(chǎn)重組

證監(jiān)會規(guī)定，境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人的股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員和存托憑證的其他投資者在中國境內(nèi)減持其持有的存托憑證的，應(yīng)當(dāng)遵守法律、行政法規(guī)、中國證監(jiān)會規(guī)定以及證券交易所業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定。

此外，境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人實(shí)施重大資產(chǎn)重組、發(fā)行存托憑證購買資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)符合法律、行政法規(guī)以及中國證監(jiān)會規(guī)定。但是境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人不得通過發(fā)行存托憑證在中國境內(nèi)重組上市。

二、CDR落地始末

證監(jiān)會深夜發(fā)布CDR新規(guī)，雖被外界調(diào)侃“很拼”，但從另一個側(cè)面也反映出，CDR的落地已經(jīng)是監(jiān)管層和市場共同盼望的巨大利好。而追溯整個過程，從推出CDRD傳言到最終靴子落地，整整花了兩年左右的時間。

早在2016年6月下旬，央行就曾表態(tài)，將允許優(yōu)質(zhì)外國公司在境內(nèi)發(fā)行股票，可考慮推出可轉(zhuǎn)換股票存托憑證（CDR）。

隨后經(jīng)歷了2017年一整年的沉寂，2018年3月6日，市場又有消息傳出，監(jiān)管層已在同市場機(jī)構(gòu)研究以CDR制度承接BATJ等優(yōu)質(zhì)中概股回歸；

2018年3月30日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)股票發(fā)行或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》。

2018年5月4日，證監(jiān)會宣布就《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》向社會公開征求意見，反饋截止日為6月3日。

同時，證監(jiān)會副主席方星海5月29日在出席第15屆上海衍生品市場論壇時也表示，過不了多久，境外上市的紅籌科技公司將在滬深股市發(fā)行CDR，促進(jìn)中國科技企業(yè)與中國資本更好地結(jié)合。

2018年6月6日深夜，證監(jiān)會正式發(fā)布了《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》（以下簡稱“《管理辦法》”）。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)報(bào)道指出，CDR是中國資本市場改革的一個縮影，也是中國資本市場有史以來最重要的發(fā)行制度改革之一。如果CDR制度能夠成功施行，未來A股將可能實(shí)現(xiàn)海外企業(yè)在中國境內(nèi)發(fā)行股票。實(shí)際上自2014年底的滬港通開通以來，A股的對外開放步伐已經(jīng)逐步加大，陸港通、深港通的成交量持續(xù)放大，二者都已經(jīng)成為對方資本市場中不可忽視的重要力量，未來陸港通、深港通額度的放開、交易限制的放開都將成為可能。而存托憑證制度的完善也將有助于A股的開放，例如目前正在醞釀中的滬倫通，目前提出的最具可行性的方案就是采用全球存托憑證（GDR）的模式進(jìn)行。

而上述證監(jiān)會人士也在解讀中表態(tài)，證監(jiān)會于6月6日發(fā)布了《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》，以部門規(guī)章形式對存托憑證基本制度作出全面、統(tǒng)一的規(guī)范，既為創(chuàng)新企業(yè)通過發(fā)行存托憑證回歸境內(nèi)資本市場奠定制度基礎(chǔ)，也為未來開通滬倫通預(yù)留制度空間，作好規(guī)則準(zhǔn)備。

三、誰將首嘗CDR頭啖湯

根據(jù)新時代證券的研報(bào)顯示，境內(nèi)創(chuàng)新企業(yè)可通過發(fā)行股票或存托憑證上市，其上市盈利指標(biāo)要求有所放寬，但按照現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)，目前尚未上市、估值超過200億人民幣的“獨(dú)角獸”包括螞蟻金服、滴滴出行、小米等約29家，合計(jì)估值約2.74萬億人民幣；已在境外上市且符合試點(diǎn)條件紅籌企業(yè)約5家，包括阿里巴巴、騰訊、百度、京東、網(wǎng)易，合計(jì)市值約7.1萬億人民幣。

不過，從現(xiàn)在市場普遍的觀點(diǎn)來看，小米是最有希望成為首個CDR試點(diǎn)企業(yè)。市場傳言指出，公司將于2018年7月9日進(jìn)行CDR和香港IPO的定價，并于2018年7月16日在上海證券交易所發(fā)行CDR，和2018年7月17日在香港證券交易所發(fā)行IPO。

進(jìn)一步細(xì)節(jié)顯示，小米已經(jīng)選擇中信證券處理其CDR發(fā)行。業(yè)內(nèi)分析，通過CDR，能夠幫助小米提高香港上市的定價和后市表現(xiàn)。因?yàn)镃DR可以讓國內(nèi)個人投資者以最簡單的方式，直接參與到小米的投資中。而一般來說，A股的估值又要高于港股，而且小米作為行業(yè)獨(dú)角獸，受到追捧幾乎是必然的，小米作為同一家公司，港股的估值提高順理成章。

四、對A股市場影響：這兩大板塊迎來大利好

CDR落地，究竟對A股市場會形成怎樣的影響？

海通證券分析師荀玉根等人認(rèn)為，隨著A股市場逐漸開放，科技類股代表的成長股同樣面臨估值國際對標(biāo)問題。海外上市的中資科技股業(yè)績增速最靚麗、估值盈利匹配度最好。隨著CDR推進(jìn)，海外上市的中資科技股龍頭回歸A股，將逐步改變A股科技股生態(tài)，存量科技股中估值和盈利不相匹配的偽龍頭將受到?jīng)_擊，新的科技股龍頭最終計(jì)入相關(guān)指數(shù)成分，未來指數(shù)將優(yōu)化。

而任澤平最新研報(bào)指出，結(jié)合考慮大概率發(fā)行CDR及潛在滿足CDR發(fā)行條件的企業(yè)，如果所有試點(diǎn)企業(yè)在1年內(nèi)完成回歸，預(yù)計(jì)CDR業(yè)務(wù)在2018年為券商行業(yè)帶來的平均凈收入、平均凈利潤分別為97.96億、51.37億元；如果在2年內(nèi)完成回歸，預(yù)計(jì)CDR業(yè)務(wù)在2018、2019年分別為券商行業(yè)帶來的平均凈收入48.98億、54.08億元，帶來的平均凈利潤25.69億、28.06億元。

*免責(zé)聲明：文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議

來源: 中國證券報(bào)

金評媒（https://jpm）編者按：數(shù)據(jù)顯示，2016年全年，中國的金融科技公司獲得77億美元融資，首次超越美國位列全球第一，是全球金融科技融資額唯一有所增長的地區(qū)。多位互金公司高管坦言，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展到現(xiàn)階段，砸錢獲客已沒有太多意義，能否成熟應(yīng)用金融科技，并最終實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營銷、風(fēng)控完善、服務(wù)高效等，才是互聯(lián)網(wǎng)金融公司突圍的“決勝法寶”。

互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)內(nèi)專家表示，隨著監(jiān)管政策的從嚴(yán)從緊，整個互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的兼并整合不斷提速，金融科技的應(yīng)用成功與否，或?qū)⒊蔀榛ヂ?lián)網(wǎng)金融公司能否存活的關(guān)鍵因素。

金融科技重塑商業(yè)模式

得益于中國互聯(lián)網(wǎng)金融的快速崛起，大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等以往看上去晦澀難懂的詞匯，越來越多地進(jìn)入中國老百姓眼中。數(shù)據(jù)顯示，2016年全年，中國的金融科技公司獲得77億美元融資，首次超越美國位列全球第一，是全球金融科技融資額唯一有所增長的地區(qū)。

凡普金科創(chuàng)始合伙人、董事長張輝表示：“金融科技在中國發(fā)展速度很快，人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等最為前沿的技術(shù)，已經(jīng)在中國金融領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，金融業(yè)的商業(yè)模式發(fā)生了深刻的變化，這樣的變化在未來仍將繼續(xù)發(fā)生。”

張輝認(rèn)為，中國的金融科技，一個重要的方向是利用數(shù)據(jù)和算法更高效地提供金融服務(wù)。例如在借貸領(lǐng)域，相比消費(fèi)者去傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)借錢，個人通過互聯(lián)網(wǎng)獲得借貸流程及時間均更短。在投資領(lǐng)域，金融科技即自動化算法、人工智能等技術(shù)的運(yùn)用，則讓投資決策判斷過程中的部分工作逐漸自動化。此外，在保險(xiǎn)領(lǐng)域，金融科技讓很多定制化的產(chǎn)品快速推出，個人獲取保險(xiǎn)服務(wù)的價格更低。

捷越聯(lián)合首席信息官李澎亮表示，一方面，金融科技未來還將持續(xù)顛覆傳統(tǒng)金融業(yè)業(yè)態(tài)，比如，未來傳統(tǒng)的銀行網(wǎng)點(diǎn)很有可能逐步被網(wǎng)絡(luò)銀行所取代，數(shù)字貨幣時代即將到來；另一方面，從技術(shù)層面來說，行業(yè)對區(qū)塊鏈和人工智能的應(yīng)用在進(jìn)一步探索中，未來這兩大技術(shù)很有可能進(jìn)一步擴(kuò)大使用場景和使用范圍，共同推進(jìn)金融業(yè)交易速度的提升。目前捷越的金融科技應(yīng)用主要體現(xiàn)在風(fēng)控和精準(zhǔn)營銷、用戶畫像等方面。捷越利用自身積累的百萬級客戶信息，并結(jié)合眾多外部數(shù)據(jù)，提取上百條高相關(guān)性數(shù)據(jù)字段，采用機(jī)器學(xué)習(xí)算法建立起適合公司客群特點(diǎn)的反欺詐模型和信用評分模型，對借款人單一數(shù)據(jù)變量進(jìn)行深度挖掘，對強(qiáng)變量數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選，變量交叉驗(yàn)證，最后篩選出重視個人信譽(yù)、既往信用良好、具有還款能力的借款人進(jìn)行授信。

機(jī)構(gòu)突圍的“決勝局”

央行此前發(fā)布的《中國區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告(2017)》中，首次提出探索將規(guī)模較大、具有系統(tǒng)重要性特征的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)納入宏觀審慎管理框架，對其進(jìn)行宏觀審慎評估，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。專家和業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉既意味著互聯(lián)網(wǎng)金融的地位得到監(jiān)管層的認(rèn)可，也透露出監(jiān)管力度將再升級、行業(yè)兼并整合隨之提速的信號。

多位互金公司高管坦言，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展到現(xiàn)階段，砸錢獲客已沒有太多意義，能否成熟應(yīng)用金融科技，并最終實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營銷、風(fēng)控完善、服務(wù)高效等，才是互聯(lián)網(wǎng)金融公司突圍的“決勝法寶”。

比如，為了實(shí)現(xiàn)更高效的服務(wù)對接，馬上消費(fèi)金融推出即時通訊工具IMA。據(jù)介紹，IMA1.0版本，是馬上消費(fèi)金融面向消費(fèi)金融科技領(lǐng)域“互聯(lián)網(wǎng)+服務(wù)+管理”的智能實(shí)踐，后期根據(jù)具體應(yīng)用場景，IMA將會逐步嵌入知識庫、CRM、工單系統(tǒng)、客戶意圖分析模塊、數(shù)據(jù)儀表盤與績效統(tǒng)計(jì)模塊、智能流量管控機(jī)制等。馬上消費(fèi)金融將以提升用戶體驗(yàn)、拉近企業(yè)與用戶溝通距離的基礎(chǔ)上，加速科技金融的創(chuàng)新應(yīng)用，更加全面、有效提升客服效率和質(zhì)量，為消費(fèi)金融領(lǐng)域提供可追隨的發(fā)展范本。

馬上消費(fèi)金融相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)下的消費(fèi)金融發(fā)展業(yè)態(tài)“All In Fintech”可能成為未來的主流，較之前一階段業(yè)內(nèi)層出不窮的大數(shù)據(jù)應(yīng)用、云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈等一系列技術(shù)創(chuàng)新，馬上消費(fèi)金融此次推出金融即時通訊工具IMA，很大程度意味著這個行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入精細(xì)化運(yùn)營的競爭層面。

（編輯：楊少康）