作者: lzzb

金評(píng)媒（https://jpm） 編者按：內(nèi)地企業(yè)選擇境外上市，目前美國(guó)和香港是最熱門的首選地，香港是全球重要的資本市場(chǎng)之一，由于香港的地理位置及融資多樣性等特點(diǎn)，受到不少企業(yè)的追捧。本文針對(duì)香港上市做個(gè)全方位的介紹。

一、香港上市的條件

二、香港上市的優(yōu)勢(shì)

1、中國(guó)香港優(yōu)越的地理位置。中國(guó)香港和中國(guó)大陸的深圳接壤，兩地只有一線之隔，是3個(gè)海外市場(chǎng)中最接近中國(guó)的一個(gè)，在交通和交流上獲得了不少的先機(jī)和優(yōu)勢(shì)。

2、中國(guó)香港與中國(guó)大陸特殊的關(guān)系。中國(guó)香港雖然在1997年主權(quán)才回歸中國(guó)，但港人無論在生活習(xí)性和社交禮節(jié)上都與內(nèi)地中國(guó)居民差別不大。隨著普通話在中國(guó)香港的普及，港人和內(nèi)地居民在語(yǔ)言上的障礙也已經(jīng)消除。因此，從心里情結(jié)來說，中國(guó)香港是最能為內(nèi)地企業(yè)接受的海外市場(chǎng)。

3、中國(guó)香港在亞洲乃至世界的金融地位也是吸引內(nèi)地企業(yè)在其資本市場(chǎng)上市的重要籌碼。雖然中國(guó)香港經(jīng)濟(jì)在1998年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后持續(xù)低迷，但其金融業(yè)在亞洲乃至世界都一直扮演重要角色。中國(guó)香港的證券市場(chǎng)是世界十大市場(chǎng)之一，在亞洲僅次于日本(這里的比較是基于中國(guó)深滬2個(gè)市場(chǎng)分開統(tǒng)計(jì)的)。

4、在中國(guó)香港實(shí)現(xiàn)上市融資的途徑具有多樣化。在中國(guó)香港上市，除了傳統(tǒng)的首次公開發(fā)行(IPO)之外(其中包括紅籌和H股兩種形式)，還可以采用反向收購(gòu)(Reverse Merger)，俗稱買殼上市的方式獲得上市資金。

三、有關(guān)香港上市市盈率的誤區(qū)

很多人以為香港上市公司的市盈率比較低，這種看法既對(duì)也不對(duì)，因?yàn)橄愀酆虯股這兩個(gè)市場(chǎng)對(duì)于不同的企業(yè)的看法是不一樣的。香港是個(gè)看重企業(yè)利潤(rùn)的市場(chǎng)，對(duì)于沒有利潤(rùn)的上市公司，概念說的再動(dòng)聽，大部分投資者都不為所動(dòng)。要分析兩地的市盈率對(duì)比首先應(yīng)該是蘋果對(duì)蘋果，所謂的蘋果對(duì)蘋果就是要把同等情況、同一家公司的市盈率進(jìn)行對(duì)比。在此我們只是簡(jiǎn)單分析一下對(duì)比結(jié)果。以下是對(duì)比的考量因素：

1、有莊家的上市公司進(jìn)行對(duì)比：中國(guó)資本市場(chǎng)除了大型的上市公司，基本是無股不莊，香港上市公司有莊家的就少得多，當(dāng)然我們無法指某家上市公司有莊。如果同一股票都有莊家，那么港股明顯勝出，不信大家可以看看過去的一年多中港股創(chuàng)業(yè)板第一天的表現(xiàn)，平均至少比招股價(jià)漲4倍，近期的兩只分別為9倍和19倍，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板第一天有那么瘋狂嗎?

2、同一大型上市金融股的對(duì)比，通過對(duì)比興業(yè)證券和華泰證券，港股大約比A股打折20%。銀行等大型金融股，H股高于A股，最近國(guó)家對(duì)瘋狂買入銀行股托市，可能使估值對(duì)比有所扭曲。

3、舊經(jīng)濟(jì)的小型A+H股票，港股大幅度低于H股。

出現(xiàn)上述情況的原因主要是因?yàn)樾⌒虯+H股在香港有莊家的很少，而A股則很多。還有一點(diǎn)，在A股講上市市盈率通常是按照上市前一年的利潤(rùn)計(jì)算的，港股講市盈率通常是按照上市當(dāng)年計(jì)算的，由于上市當(dāng)年大部分公司都會(huì)做粉刷櫥窗，業(yè)績(jī)普遍比前一年上漲30%-200%不等，但我們?cè)谡?0倍比15倍時(shí)，如果用上市前一年的數(shù)字來比的話，只是40倍比30倍的區(qū)別。當(dāng)然如果港股后續(xù)沒人炒，就不會(huì)上漲，而A股因?yàn)榘l(fā)行價(jià)被壓制，加上莊家的二級(jí)市場(chǎng)推動(dòng)，因此后續(xù)大部分比H股表現(xiàn)要好些，這也主要由于A股的IPO發(fā)行機(jī)制決定的。

四、在香港上市的模式

根據(jù)香港聯(lián)交所的數(shù)據(jù)，具有國(guó)資背景的內(nèi)資企業(yè)前往香港上市主要有兩種模式：“大紅籌”模式上市與H股上市模式，目前，國(guó)家有關(guān)部門、中國(guó)證監(jiān)會(huì)皆鼓勵(lì)境內(nèi)企業(yè)通過H股在香港上市，并且境內(nèi)企業(yè)在香港以H股上市后，仍然可以在國(guó)內(nèi)A股上市，實(shí)現(xiàn)A+H股兩地上市。

(一)大紅籌模式上市

“大紅籌模式”是針對(duì)國(guó)有境內(nèi)公司將境內(nèi)資產(chǎn)/權(quán)益以股權(quán)的形式轉(zhuǎn)移至在境外注冊(cè)的離岸公司，而后通過境外離岸公司來持有境內(nèi)資產(chǎn)或股權(quán)，然后以境外注冊(cè)的離岸公司名義申請(qǐng)?jiān)谙愀勐?lián)交所掛牌交易的上市模式。

“大紅籌”方式赴香港上市的一般路徑是境內(nèi)企業(yè)的股東(下稱“實(shí)際控制人”)在開曼群島、英屬處女島、百慕大等地設(shè)立離岸公司(下稱“特殊目的公司”)，通過特殊目的公司返程投資的方式將原由其持有境內(nèi)公司的股權(quán)轉(zhuǎn)移到境外，境內(nèi)公司同時(shí)變更為由特殊目的公司控制的外商獨(dú)資企業(yè)或中外合資企業(yè)(或該等外商投資企業(yè)控制的境內(nèi)再投資企業(yè))，從而使原境內(nèi)權(quán)益通過特殊目的公司間接在境外的證券交易所上市并掛牌交易。

根據(jù)國(guó)務(wù)院于1997年6月20日下發(fā)的國(guó)發(fā)[1997]21號(hào)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)在境外發(fā)行股票和上市管理的通知》(下稱“紅籌指引”)，要通過大紅籌模式在香港上市，需要得到相關(guān)單位的同意及批準(zhǔn)：“在境外注冊(cè)的中資非上市公司和中資控股的上市公司，以其擁有的境外資產(chǎn)和由其境外資產(chǎn)在境內(nèi)投資形成并實(shí)際擁有三年以上的境內(nèi)資產(chǎn)，在境外申請(qǐng)發(fā)行股票和上市，依照當(dāng)?shù)胤蛇M(jìn)行，但其境內(nèi)股權(quán)持有單位應(yīng)當(dāng)按照隸屬關(guān)系事先征得省級(jí)人民政府或者國(guó)務(wù)院有關(guān)主管部門同意;其不滿三年的境內(nèi)資產(chǎn)，不得在境外申請(qǐng)發(fā)行股票和上市，如有特殊需要的，報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核后，由國(guó)務(wù)院證券委審批。上市活動(dòng)結(jié)束后，境內(nèi)股權(quán)持有單位應(yīng)當(dāng)將有關(guān)情況報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案。”

(二)H股上市模式

H股指那些經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)并實(shí)現(xiàn)香港上市的注冊(cè)在中國(guó)大陸的企業(yè)。2015年5月22日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公告了《股份有限公司境外公開募集股份及上市(包括增發(fā))審核工作流程》，進(jìn)一步放寬了境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行股票和上市的條件，并簡(jiǎn)化了審核的程序。

五、香港上市所需時(shí)間

根據(jù)香港聯(lián)交所的資料，在向香港聯(lián)交所遞交上市申請(qǐng)表之前，新申請(qǐng)人的各專業(yè)顧問將會(huì)緊密合作，進(jìn)行包括為籌備上市而重組公司、盡職審查工作及草擬公司的上市文件。有關(guān)籌備工作所需的時(shí)間通常取決于新申請(qǐng)人的上市事宜的復(fù)雜程度，一般來說，在香港上市大概需要9個(gè)月的時(shí)間。據(jù)我們了解，最近某企業(yè)于2014年10月啟動(dòng)，今年1月向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交在香港上市的申請(qǐng)并獲取受理通知書(“小路條”)，2月向香港聯(lián)交所遞交A1文件，5月初取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的“大路條”，6月初通過香港聯(lián)交所聆訊，近期將在香港上市。

六、適合在中國(guó)香港上市的企業(yè)

對(duì)于一些大型的國(guó)有或民營(yíng)企業(yè)，并且不希望排隊(duì)等待審核在國(guó)內(nèi)上市的，到中國(guó)香港的主板上IPO是不錯(cuò)的選擇。對(duì)于中小民營(yíng)企業(yè)或三資企業(yè)來說，雖然可以選擇中國(guó)香港創(chuàng)業(yè)板或者買殼上市，但是這兩種方式募集到的資金應(yīng)該都會(huì)有限，相比之下，這些企業(yè)到美國(guó)上市會(huì)更有利一些。

（編輯：鄭惠敏）

lzzb

管理學(xué)學(xué)士，深圳中級(jí)會(huì)計(jì)師，從2005年開始一直在外資企業(yè)擔(dān)任財(cái)務(wù)主管職務(wù)，負(fù)責(zé)香港公司和外資企業(yè)的全盤帳及稅務(wù)工作。從2008年起，一直在香港的會(huì)計(jì)師事務(wù)所從事會(huì)計(jì)及審計(jì)工作，具有多年的香港公司、內(nèi)外資公司的財(cái)務(wù)處理、申請(qǐng)離岸所得稅等經(jīng)驗(yàn)。

國(guó)企、私企、外企、合資企業(yè)，該如何選擇？

職場(chǎng)擇業(yè)對(duì)我們從畢業(yè)走向社會(huì)的普通學(xué)生來說，無疑就是影響人生未來的重要選擇。除了職業(yè)之外，對(duì)于企業(yè)類型的選擇往往也是我們會(huì)考慮的重要因素。

現(xiàn)實(shí)中其實(shí)并不是每個(gè)人都可以在國(guó)企、私企、外企里隨意選擇的，但如果有可以選擇的機(jī)會(huì)，我覺得這里可能會(huì)涉及2方面的問題，第一是我們找工作時(shí)所要考慮的因素有哪些？第二是什么類型的企業(yè)可以滿足我的需求，而我們也能夠接受它不那么好的一面。

我們先看看我們找工作時(shí)所考慮的因素吧。通常來說，一般會(huì)有工資高，福利好，平臺(tái)大，發(fā)展機(jī)會(huì)多，工作環(huán)境好（包括企業(yè)內(nèi)人際關(guān)系融洽），社會(huì)地位高，以及工作輕松、工作穩(wěn)定這一些。對(duì)于另一些人可能還有能夠積累人脈，能夠積攢工作經(jīng)驗(yàn)，能夠獲得戶口，能夠有出國(guó)機(jī)會(huì)等等不一而足。

第二步，我們了解一下國(guó)企、私企、外企和合資企業(yè)的區(qū)別。定義先放一邊，我們可以對(duì)比一下看看各類企業(yè)對(duì)于我們工作需求上的匹配程度。

國(guó)企，在當(dāng)下的通常情況是工資不太高，福利也一般，發(fā)展機(jī)會(huì)不多，工作環(huán)境一般，甚至還有很嚴(yán)重的企業(yè)內(nèi)部站隊(duì)，但相對(duì)來說國(guó)企的工作穩(wěn)定，工作輕松，假期多，加班少，可以滿足大部分沒有太多追求的同學(xué)的要求。

外企，相對(duì)來說工資高，工作強(qiáng)度大，發(fā)展機(jī)會(huì)較多，工作環(huán)境稍好，加班多，也會(huì)有出國(guó)工作機(jī)會(huì)等，更會(huì)有工作一年積累工作經(jīng)驗(yàn)兩年的體驗(yàn)，工作分的比較細(xì)，專業(yè)化程度要求較高，同時(shí)各方面管理和要求都較高一些。當(dāng)然這外企也是分歐美公司，還是日韓公司，或者是港資、臺(tái)資，通常來說歐美公司會(huì)好一些，日韓和港資稍次，臺(tái)資基本上已經(jīng)臭名昭著。

合資企業(yè)其實(shí)就要看股權(quán)和管理方，如果是以外資為主，高層是外方管理，那就會(huì)偏外企；如果股權(quán)和資方以中方為主，那可能公司工作方式、流程就會(huì)偏國(guó)企或者民營(yíng)。

私企一般說的是民營(yíng)，私企根據(jù)資本和規(guī)模等情況不同，也會(huì)呈現(xiàn)不一樣的姿態(tài)。大的上市公司可能各項(xiàng)制度、流程比較完善，不管在工資福利，還是平臺(tái)發(fā)展機(jī)會(huì)，抑或者是人脈、工作經(jīng)驗(yàn)、人際環(huán)境等等方面都會(huì)有比較的工作體驗(yàn)。但更多還是中小型企業(yè)，可能各方面管理、制度、流程就沒那么完善，但可以學(xué)習(xí)、成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)很多，工資一般，但加班也多，我們所說可以有進(jìn)一步的成長(zhǎng)空間。我認(rèn)為私企里主要還是跟對(duì)老板，這個(gè)可能比其他都重要，就像是初創(chuàng)期阿里巴巴、華為等公司一樣。

我想世界上很難有一件事是十全十美的，重要的是我們知道該如何取舍。祝好。