作者：2斯基 來源于：2斯基

前幾天，中國華融董事長賴小民被查。報道里提到“在金融監(jiān)管部門工作多年，在華融工作超過9年，期間華融從原來相對保守穩(wěn)健的第一大資產(chǎn)管理公司，演變?yōu)樵诤Ｍ獯罅堪l(fā)債、激進投資的金控平臺，逐漸向某些特定的名不見經(jīng)傳的民企大量輸血，最終釀下不可回頭的大錯?！?/p>

雖然只有簡單的幾句話，但也確是資產(chǎn)管理公司十年艱難轉(zhuǎn)型的縮影。

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1999年，國家為了處置四大行的不良資產(chǎn)，分別對口成立了東方、長城、華融和信達四家資產(chǎn)管理公司（AMC），華融對接的是工行的不良資產(chǎn)。當時，由財政部為四家AMC分別提供100億元資本金，由央行提供5700億元的再貸款，同時允許四家AMC分別向?qū)诘乃拇笮邪l(fā)行了固定利率為2.25%的8200億元金融債券，用于收購四大行1.4萬億元不良資產(chǎn)。

財政部給四家資產(chǎn)管理公司預設(shè)的年限是10年存續(xù)期，所以，這四家資產(chǎn)管理公司自誕生之日起，便知道自己將會離開，想來不免有些悲壯。設(shè)立資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)，不是我們的首創(chuàng)，實際上也是“拿來主義”，學的是美國，美國的資產(chǎn)管理公司大概是8-10年的運營周期，所以便有了10年之約。

除了期限的限定，四大資產(chǎn)管理公司還有另外兩個限定，一是政策性，二是就明確干一件事，處置不良貸款。所以，現(xiàn)在回頭去看那段時期，被稱之為“政策性業(yè)務時期”，其特點就是：

（1） 收購不良資產(chǎn)的價格及融資由政府確定或安排；

（2） 根據(jù)財政部確定的績效考核標準管理及處置不良資產(chǎn)；

（3） 收購及處置政策性業(yè)務產(chǎn)生的虧損以財政部建議及國務院批準的方式處理。

1999-2004年這5年間，中國華融按原值累計購買工行等剝離的4128.08億的政策性不良資產(chǎn)。并在2006年累計處置政策性不良資產(chǎn)共計3345.09億元，完成財政部的考核目標。使命完成的差不多了，是時候考慮自己的命運了，畢竟誰也不甘心在10年之約到期之時，真的就直接關(guān)閉公司了。

在處置政策性不良資產(chǎn)的同時，中國華融開始了一些商業(yè)化運作的嘗試，例如為債轉(zhuǎn)股企業(yè)擔任上市主承銷商，通過競價方式收購工行的不良資產(chǎn)等等。2006年，中國華融開始對政策性業(yè)務和商業(yè)化業(yè)務實現(xiàn)了分賬管理、分別核算，商業(yè)化業(yè)務的資產(chǎn)架構(gòu)由市場決定，通過銀行貸款獲取資金，由公司自負盈虧。

與此同時，其他幾家資產(chǎn)管理公司也紛紛開始分離政策性業(yè)務，開始商業(yè)化轉(zhuǎn)型。當然，財政部是支持的，在2008年8月，財政部牽頭成立“金融資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型發(fā)展領(lǐng)導小組”，負責推動資產(chǎn)管理公司商業(yè)化轉(zhuǎn)型。

也許是作為收購不良資產(chǎn)的補償，監(jiān)管對于資產(chǎn)管理公司收購金融牌照并無限制，所以，綜合金融集團幾乎成為四大資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)型方向，通過重組、新設(shè)、戰(zhàn)略投資等各種方式，集金融牌照。2006-2010年間，中國華融陸續(xù)拿下金融租賃、證券、信托、銀行、私募股權(quán)基金等金融牌照，成為名副其實的金融控股集團。

表1 金融牌照的獲取

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中國華融的商業(yè)化轉(zhuǎn)型雖然一直在推進，但收效甚微。2008年，中國華融內(nèi)部虧損非常嚴重，當時32家分公司中有有25家虧損嚴重，并且已經(jīng)虧損了4年之久，整個公司利潤僅有4.03億元，而全公司一年發(fā)工資就將近要5.2億元，所以一年的利潤還不夠來年的工資；另一方面，公司風險體系薄弱，撥備僅8.6億元，同時有129個歷史遺留案件，多核銷幾筆壞賬，撥備估計就不夠用了，抵抗風險的能力太弱。還有一個不可忽視的問題，就是人員隊伍老齡化嚴重，當時中國華融的員工平均年齡有50歲，就算要擼起袖子加油干，估計也是心有余而力不足。

2009年，在十年之限來臨之際，賴小民調(diào)任。對于已在人行工作20年、在銀監(jiān)工作6年的賴小民而言，辦公地點從金融大街甲15號搬到了金融大街8號，兜兜繞繞終未跨出金融街，但他心里的距離遠不止這短短的幾步路，他曾坦言到“說實話，我也不想來……我自己的志向不想去企業(yè)，沒想自己在企業(yè)發(fā)展…我想在仕途上一直走下去。” 但臨危受命，面臨轉(zhuǎn)型的華融，需要有人讓它發(fā)展起來。

華融在轉(zhuǎn)型初期是弱小的，正如賴小民在采訪中談及對華融的初印象，“中國華融在發(fā)展的十字路口，它在夾縫中求生存，在迷茫中謀轉(zhuǎn)型，在困難中促發(fā)展。但是既然來了，既來之則安之，則干之……我希望用自己的能力，用自己的工作方式，讓華融有所變化?！?/p>

公司發(fā)展，戰(zhàn)略先行。2009年，中國華融即明確了“市場化、多元化、綜合化、國際化”的發(fā)展方向，實施“大客戶戰(zhàn)略”，積極與省市政府、金融機構(gòu)、大型企業(yè)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系并提供綜合性金融服務，逐步形成了“一體兩翼”戰(zhàn)略協(xié)同發(fā)展局面，“一體”指的是中國華融總部，辦事處和子公司是“兩翼”。

2009-2010年，中國華融分別實現(xiàn)凈利潤8.21億元和20.20億元，同比增長103%和146%，同時在2009年便扭轉(zhuǎn)了32個辦事處有25個辦事處大面積虧損的局面，辦事處全部實現(xiàn)盈利。中國華融商業(yè)化轉(zhuǎn)型步伐大大加快。

2012年，中國華融整體改制成為中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司，成為由財政部、中國人壽保險（集團）公司共同發(fā)起設(shè)立的國有大型非銀行金融企業(yè)，二者分別持股98.06%和1.94%。股改完成，中國華融也基本完成了商業(yè)化的轉(zhuǎn)型，確立成為現(xiàn)代金融企業(yè)。

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2014年8月，中國華融引進中國人壽、中信證券、美國華平投資、高盛集團、中金、馬來西亞國庫控股、中糧集團、復星國際8大戰(zhàn)略投資者，業(yè)務范圍涵蓋保險、證券、投行、PE等，在幫助華融提高公司業(yè)務水平的同時，不斷完善公司治理。2015年10月，中國華融成功在香港聯(lián)交所掛牌上市，開始了激進的擴張戰(zhàn)略。

中國華融借助金融全牌照以及大型央企的地位優(yōu)勢，一方面在海外大量發(fā)展，融入低成本資金；另一方面在國內(nèi)開展投資和類信貸業(yè)務。公司逐步確立不良資產(chǎn)經(jīng)營、金融服務、資產(chǎn)管理和投資三大主業(yè)，大量資金流入房地產(chǎn)、股市，風格日趨激進。

從收入占比看，不良資產(chǎn)經(jīng)營、金融服務、資產(chǎn)管理和投資占營業(yè)收入的比重分別為50%、25%和25%，所以不良資產(chǎn)經(jīng)營是公司最重要的收入來源。但從公司不良資產(chǎn)的業(yè)務模式來看，不良債權(quán)處置需要在購入資產(chǎn)后等待資產(chǎn)升值，不良債權(quán)收購重組相當于對風險較高的企業(yè)注入資金，所以業(yè)務模式實質(zhì)上是重資產(chǎn)業(yè)務，資金投入高，收入增長實質(zhì)上依賴于資產(chǎn)規(guī)模的擴張。

此外，中國華融的八大子公司業(yè)務中，基于不良資產(chǎn)的特殊機遇投資、基于不良資產(chǎn)的房地產(chǎn)開發(fā)、銀行、金融租賃等基本上都是通過資產(chǎn)規(guī)模擴張實現(xiàn)業(yè)務收入增長。2012-2017年，中國華融雖然實現(xiàn)了25%的凈利潤年均復合增長率，但同時維持了35%的資產(chǎn)年均復合增長率，資產(chǎn)規(guī)模從3093億元增至1.87萬億元，實現(xiàn)了近6倍增長。

圖1 2012-2017年中國華融總資產(chǎn)和凈利潤增速

但中國華融的規(guī)?？焖贁U張，很快受到了資本和杠桿的制約。根據(jù)《關(guān)于印發(fā)金融資產(chǎn)管理公司非現(xiàn)場監(jiān)管報表指標體系(試行)的通知》（銀 監(jiān)辦發(fā)〔2012〕153 號），設(shè)定了合格資本、最低資本（最低12.5%）、集團合并財務杠桿率（不低于6%）、資產(chǎn)公司杠桿率和資產(chǎn)公司流動性比例（不低于15%）這五大指標。2016年，公司的資本充足率12.86%，已經(jīng)接近資產(chǎn)規(guī)模擴張的極限，也因此，中國華融希望能在A股上市，但自2016年12月提交申請后，一直并未出現(xiàn)新的進展。2017年，中國華融通過發(fā)行二級資本債券，將資本充足率提高至13.06%。但重資產(chǎn)經(jīng)營的模式，勢必會加大資本的消耗與負擔。

同時，也有人認為資產(chǎn)管理公司的一些業(yè)務模式實際上是在滋生影子銀行。正如彼得森國際經(jīng)濟研究所研究員Nicholas Borst 所提到的，中國的AMCs已經(jīng)偏離傳統(tǒng)的壞賬管理業(yè)務模式，演變成推動監(jiān)管套利的大型影子銀行機構(gòu)。在金融嚴監(jiān)管的趨勢之下，四大資產(chǎn)管理公司迎來了新一輪監(jiān)管，《金融資產(chǎn)管理公司資本管理辦法（試行）》于2018年1月1日開始實施，在強調(diào)設(shè)定資本充足性指標的同時，也通過設(shè)定差異化的資產(chǎn)風險權(quán)重，鼓勵四大資產(chǎn)管理公司回歸不良資產(chǎn)主業(yè)。

目前四大資產(chǎn)管理公司早已發(fā)展成為金融控股公司，2018年3月5日的政府工作報告中，首次提出健全對金融控股公司監(jiān)管，國務院已要求央行牽頭制定金融控股公司監(jiān)管規(guī)則，中國華融等四大資產(chǎn)管理公司在成立20周年之際可能將面臨新的發(fā)展變化。

目前，中國華融已經(jīng)確定了新的董事長。也許在2028年，回首公司的發(fā)展歷程時，會發(fā)現(xiàn)2018年又是一個新的轉(zhuǎn)折點。

通過信息化手段，合理安排維修計劃及相關(guān)資源與活動，從而提高企業(yè)的經(jīng)濟效益和市場競爭力。企業(yè)資產(chǎn)管理系統(tǒng)主要針對企業(yè)內(nèi)部維修及維護的資產(chǎn)管理。據(jù)有關(guān)研究報告顯示，全球企業(yè)資產(chǎn)管理系統(tǒng)軟件及服務市場規(guī)模在2000年已超過13億美元，2005年達到19億美元。企業(yè)資產(chǎn)管理系統(tǒng)的前身則是計算機化的設(shè)備維護管理系統(tǒng)（Computerized Maintenance Management System，CMMS），只是在管理的廣度和深度上更進了一步，在IT的應用上更加先進。企業(yè)資產(chǎn)管理系統(tǒng)通過采用計算機系統(tǒng)輔助企業(yè)管理好有形資產(chǎn)，如生產(chǎn)設(shè)備、廠房設(shè)施、交通工具和儀器儀表等，使之物盡其用，能安全運行并保證生態(tài)環(huán)境不受侵害，同時最大限度地維護效益、降低維修成本。企業(yè)資產(chǎn)管理系統(tǒng)的應用范圍很廣，特別適合對于那些設(shè)備品種多、價格高、對設(shè)備完好率及連續(xù)運轉(zhuǎn)可利用率要求較高的企業(yè)，如發(fā)電廠、輸變電及供電企業(yè)、機場、航空公司、鐵路、公路運輸企業(yè)、采油廠、煉油廠、卷煙廠、化工廠、制藥廠、印刷廠、鋼鐵冶煉廠、計算機及電子等制造企業(yè)。同時，企業(yè)資產(chǎn)管理系統(tǒng)還適用于對有形資產(chǎn)維護較多的單位，如圖書館、博物館、學校、飯店、大型寫字樓、大型游樂場等。