近年來持續(xù)實施高比例現(xiàn)金分紅的上市公司占比快速增長，A股上市公司逐漸形成了較為穩(wěn)定的分紅隊伍且不斷壯大。數(shù)據(jù)顯示，2013-2017年總計有300家A股上市公司連續(xù)五年未分紅，占比不足一成。

在這300家上市公司中，有251家上市公司（包含已被ST處理的48家公司）都是受制于經(jīng)營狀況不佳且長期得不到有效改善，企業(yè)盈利能力較差、未分配利潤長年為負，從而使上市公司不具備分紅條件。

持續(xù)高比例分紅的上市公司隊伍不斷壯大，5年未分紅的上市公司占比不足一成

中國證券投資者保護基金公司9月13日發(fā)文稱，從單家上市公司來看，近年來持續(xù)實施高比例現(xiàn)金分紅的上市公司占比快速增長，A股上市公司逐漸形成了較為穩(wěn)定的分紅隊伍且不斷壯大。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近3年（2015-2017年）派現(xiàn)率保持在30%以上的上市公司有660家，保持在50%以上的有128家，較此前3年（2014-2016年）分別增加14%和20%；派現(xiàn)率連續(xù)5年（2013-2017年）保持在30%以上的上市公司有397家，保持在50%以上的有59家，較之前5年（2008-2012年）分別增加2.64倍和1.95倍。

與此同時，2013-2017年總計有300家A股上市公司連續(xù)五年未分紅，占比不足一成。

多重因素共同影響上市公司持續(xù)分紅，長期穩(wěn)定的盈利能力是持續(xù)分紅的基礎(chǔ)

中國證券投資者保護基金公司表示，影響上市公司持續(xù)現(xiàn)金分紅的因素較為多樣，近年來我國經(jīng)濟一直處于增長周期，宏觀經(jīng)濟形勢穩(wěn)定向好，上市公司管理層對未來經(jīng)濟前景普遍抱有較強的信心，加之監(jiān)管部門引入并不斷優(yōu)化完善上市公司現(xiàn)金分紅制度、不斷加強對上市公司現(xiàn)金分紅的引導(dǎo)，A股上市公司持續(xù)現(xiàn)金分紅的總體情況得以顯著改善。

從單個上市公司實際分紅情況來看，盈利能力是決定上市公司分紅是否可持續(xù)的關(guān)鍵因素。數(shù)據(jù)顯示，300家連續(xù)5年未分紅的上市公司中，有251家上市公司（包含已被ST處理的48家公司）都是受制于經(jīng)營狀況不佳且長期得不到有效改善，企業(yè)盈利能力較差、未分配利潤長年為負，從而使上市公司不具備分紅條件。此外，A股上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)也對持續(xù)穩(wěn)定的分紅決策存在一定影響，在部分股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中的上市公司中，曾出現(xiàn)個別年度異常分紅或上市初期大比例密集分紅等現(xiàn)象，可能對中小投資者的權(quán)益造成侵害。

關(guān)注上市公司持續(xù)分紅對培育資本市場正確投資理念、提高上市公司質(zhì)量具有積極意義

從上市公司歷史分紅數(shù)據(jù)與財務(wù)表現(xiàn)來看，現(xiàn)金分紅持續(xù)性較好的上市公司，往往具有內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)合理、企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健、未來盈利能力較強等特點，上市公司的長期投資回報穩(wěn)定；當(dāng)上市公司出現(xiàn)異常大比例分紅或持續(xù)分紅被打斷時，則往往出現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績下滑、企業(yè)重大事項變更等情況，存在一定的投資風(fēng)險；對于長期不分紅的上市公司，在很大程度上存在經(jīng)營狀況不佳、盈利能力較差、現(xiàn)金流短缺等問題，不具備投資價值。

因此，關(guān)注上市公司持續(xù)分紅情況，可以幫助投資者避免盲目投資，樹立資本市場長期價值投資理念，進而促進上市公司提高自身經(jīng)營管理能力與盈利水平、增強投資回報力，形成價值投資與上市公司質(zhì)量優(yōu)化的良性循環(huán)。

內(nèi)容來源 ：8月30日， 第三屆“創(chuàng)青春”中國青年互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)大賽平行論壇之“產(chǎn)融創(chuàng)變 互聯(lián)未來”青年企業(yè)家論壇 在杭州舉行，郎春暉作為主講嘉賓出席并發(fā)表了主題為《互聯(lián)網(wǎng)趨勢下的消費升級》的演講。

編輯 | 沫小堯

排版 | 灰 調(diào)

2009年，創(chuàng)新工場成立，靠著移動互聯(lián)網(wǎng)起家一直發(fā)展到現(xiàn)在。我更愿意把2009年定義為中國移動互聯(lián)網(wǎng)元年，雖然在這之前移動互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)被叫了10年，但那只是搜索引擎時代的互聯(lián)網(wǎng)。

真正的商業(yè)紅利還未到來

2009年，中國移動全年的收入是4400億，利潤是1100億。同年，聯(lián)通的收入是1060億，還沒有移動的利潤高。

那時候中國移動的口號是：“隨時隨地隨心、全面擁抱移動互聯(lián)網(wǎng)”，因為在它4400億的收入里面，28%來自新業(yè)務(wù)。”

“新業(yè)務(wù)”指的是“所謂的移動互聯(lián)網(wǎng)”，但如果真的去拆分它的報表，你會發(fā)現(xiàn)這個數(shù)字是有欺騙性的：

4400億乘以28%是1232億，其中700億來自短信收入，再拿掉彩信、彩鈴、IVR這些服務(wù)，其實只有30億勉強和現(xiàn)在的移動互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)。

在那個時代，大家可能用過所謂的智能手機，代表機型是多普達的818Pro/830，諾基亞的N95/N97，從它們的右上角能拉出一支觸控筆，在電子屏幕上“戳戳戳”，才能連上網(wǎng)得到一條文本信息。

這時你會得意地跟滿世界的人說：“我的手機能上網(wǎng)?！焙同F(xiàn)在的智能手機相比，它的體驗感、交互性都很差。

一直到2009年，世界上出現(xiàn)了兩家特別偉大的公司，蘋果和Google。

蘋果定義了真正的智能手機應(yīng)該有什么樣的功能，而Google在全資收購了安卓之后，把安卓開源出來，這樣智能手機的入門門檻就瞬間降低了，一部智能手機的初始投資成本從1億美元降到了100萬美元。

整個移動互聯(lián)網(wǎng)的大潮來臨，2010年，2011年手機的換季大潮隨之到來。有數(shù)據(jù)顯示，這兩年，中國智能手機的出貨量是4.5億部。

在巨大的變化之下，產(chǎn)生了系統(tǒng)紅利。創(chuàng)新工場賭對了這一波，隨后巨頭也快速參與了進來。在系統(tǒng)紅利過了之后，我們繼續(xù)找到了下一波紅利，人口紅利。

但實際上這兩波紅利和最后的商業(yè)時代所產(chǎn)生的紅利相比只是冰山一角。因為真正的商業(yè)時代的紅利和GDP有著直接的聯(lián)系，它所占GDP的總額可能將超過95%。

商業(yè)時代的來臨要感謝兩家偉大的公司，一家是騰訊，一家是阿里。他們用各種各樣的策略實現(xiàn)了全民綁卡，這是一件非常了不起的事情。

在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，如果沒有在線支付，商業(yè)就沒有辦法形成閉環(huán)。有了在線支付之后，最后一片天空就被打開了，商業(yè)紅利期終于到來。

而在這個時代，我們開始提到一個詞：消費升級。

消費升級為什么會發(fā)生在中國

除了支付所帶來的變革之外，我們還要思考為什么消費升級會發(fā)生在中國？

01

優(yōu)秀的基礎(chǔ)設(shè)施

“互聯(lián)網(wǎng)女皇”Mary Meeker在2015年的報告中把全世界排在前15名的互聯(lián)網(wǎng)上市公司都列了出來，1995年，排在前15名的上市公司的營收總和還沒有2015年排在第15名的Twitter多。

最重要的是， 在這15家公司里面，有4家是中國的公司，分別是阿里、騰訊、百度和京東。我敢大膽預(yù)測，在未來的3—5年里，排在前15的互聯(lián)網(wǎng)上市公司里一定會有一半以上是中國公司。

另外，在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，中國市場占據(jù)著寡頭的位置。

整個互聯(lián)網(wǎng)市場，美國有18000億市場，中國有10000億，而其他國家和地區(qū)加起來一共只有3000億，所以，大頭都在美國和中國這里。

為什么中國和美國會有這么大的優(yōu)勢？

因為中國和美國都有非常好的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施。

美國一直都是經(jīng)濟和技術(shù)的發(fā)源地，所以，網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施自然也建得很好。

中國有優(yōu)勢是因為，我們之前很落后。

根據(jù)“排隊理論”，你去銀行辦業(yè)務(wù)，有三個窗口打開，這時突然開了第四個窗口，這時誰最有動力跑去搶這個窗口？一定是之前排在后面的人。

在2G、3G時代我們相對落后，4G時代反而有了優(yōu)勢。

02

龐大的網(wǎng)民基數(shù)

“麥德卡夫理論”指出：一個網(wǎng)絡(luò)的價值和它用戶數(shù)的平方成正比，平方把線性變化變成了指數(shù)變化。

在傳統(tǒng)的PC互聯(lián)網(wǎng)時代，中國沒有多大優(yōu)勢，那個時候中國的網(wǎng)民數(shù)只有2.67億，美國的網(wǎng)民數(shù)是1.5億，按照“麥德卡夫理論”，兩者相除大概是3，這意味著中國在以3倍左右的速度追趕美國。

而在移動互聯(lián)網(wǎng)時代，中國網(wǎng)民的數(shù)量至少是8億，美國是2億，按照“麥德卡夫理論”一算，中國是在以16倍的速度趕超美國，這也是為什么在這兩年中國能接連取得這么多好成績的原因。

03

中國還處在消費的持續(xù)擴張期

這點非常重要，去年中國的人均GDP是8866美元，6年前是4300美元，翻了一倍，如果沒有這個做基石，其它的也沒有意義。

04

持續(xù)城鎮(zhèn)化

現(xiàn)在，中國的城鎮(zhèn)化率已經(jīng)達到了67%，這釋放出了一大批消費人群，他們的出現(xiàn)加速了消費升級的到來。

如何應(yīng)對消費升級

互聯(lián)網(wǎng)趨勢下的消費升級可以細化成四個維度：品質(zhì)、服務(wù)、渠道、供應(yīng)鏈。

品質(zhì)升級

受中國地域經(jīng)濟發(fā)展落差的影響，品質(zhì)升級現(xiàn)在基本上是按照兩條路在走： 一二 線城市把國外高品質(zhì)產(chǎn)品“國產(chǎn)化”；三四線城市把國內(nèi)品牌做城市下沉。

從市場的角度來看，中國并不是一個統(tǒng)一的市場，而是由一部分歐洲、一部分美國、一部分東南亞和一部分非洲組成，割裂市場透明性和物流的流通性都非常差。

十幾年前，淘寶出現(xiàn)了，它解決了商品流通信息不對稱的問題，有了比價功能，但是“比價”解決不了“比質(zhì)”，所以，在淘寶上很多假冒偽劣的產(chǎn)品開始泛濫。

在對品質(zhì)的追求之下，出現(xiàn)了海淘， 那些品質(zhì)有保障，但價格不是那么離譜的產(chǎn)品受到了越來越多的歡迎。這幾年，國外高品質(zhì)產(chǎn)品“國產(chǎn)化”成為了一大趨勢。

很多人說，一二線城市的消費人群追求的是大牌，但我不這么認為， 我認為一二線城市的消費人群是最精明的，他們追求的不是大牌而是高性價比。

在過去的這20多年里，中國的發(fā)展雖然存在很多問題，但不可否認，它的成長速度的確非?？臁?/p>

在這個過程中，誕生了一批中產(chǎn)家庭，他們有能力出國去購買各種各樣好的產(chǎn)品。在見過了那些真正高品質(zhì)的商品之后，他們有了自己的判斷能力，之后也就不再需要大牌來告訴自己什么產(chǎn)品是高品質(zhì)。

三四線城市也在進行消費升級，這種升級和中國二十年前大城市的消費升級一樣，就是追求品牌，自己對什么是好產(chǎn)品沒有判斷力，就只能用品牌來保證，所以，國內(nèi)越來越多的品牌在做城市下沉。

這也是為什么vivo和oppo能快速地建立起品牌體系，因為在這些城市里面，消費者把它當(dāng)做中國的蘋果。

服務(wù)升級

服務(wù)升級分為 體驗升級 和 服務(wù)無疆界 。

以留學(xué)教育為例，我們觀察了過去這幾年的留學(xué)市場，拿簽證出國留學(xué)的學(xué)生人數(shù)每年都在以40%的速度增加，連續(xù)了好多年。

我們知道，一個賽道如果年復(fù)合增長率在15%就已經(jīng)很嚇人，但它居然有40%。

在這個領(lǐng)域，我們投資過一個項目叫“VIPKID”，四年前剛投資它的時候，團隊還10個人不到，花了一年的時間才招到了100個學(xué)生。

但是當(dāng)把這個模式跑通之后，他們開始放量，到了第二年、第三年，學(xué)生人數(shù)每年都在以10倍的速度增加。上個月，他們一個月的收入已經(jīng)達到了4億。

通過這個例子，我想說明的是，現(xiàn)在的商業(yè)已經(jīng)沒有了地域界限，當(dāng)你把服務(wù)體驗不斷升級，做到標(biāo)準(zhǔn)化之后，規(guī)?；材芷饋怼?/p>

渠道升級

渠道升級分為 渠道品牌化 和 渠道科技化 兩塊。

品牌化是為了給品質(zhì)做背書。以名創(chuàng)優(yōu)品為例，它在全國有2000家門店，現(xiàn)在仍以每天2-3家的速度開店。

本質(zhì)上說名創(chuàng)優(yōu)品和以前的5元店、2元店沒有多大差別，只是他們在做了渠道品牌化之后，用渠道的品牌來背書商品品質(zhì)。

這兩年，在傳統(tǒng)商業(yè)部分尋求轉(zhuǎn)型，移動支付成本降低、新機器技術(shù)帶來新機器品牌等一系列影響之下，無人零售成為了一種趨勢，這也說明，渠道正在科技化。

供應(yīng)鏈升級

品質(zhì)升級、服務(wù)升級、渠道升級都離不開供應(yīng)鏈的升級，供應(yīng)鏈分為兩種： 柔性供應(yīng)鏈 和 反向供應(yīng)鏈 。

柔性供應(yīng)鏈按需生產(chǎn)，以迪卡儂和ZARA為例，反向供應(yīng)鏈則以EVERLANE為代表。

EVERLANE有幾大特點：一、與ZARA快時尚相反的慢經(jīng)典模式；二、低加價率： EVERLANE的加價為 1.8倍，而市場常規(guī)加價是4-8倍；三、不降價：服裝產(chǎn)業(yè)管理的優(yōu)劣完全取決于庫存管理。

ZARA 之所以能做到低庫存，一方面是因為柔性供應(yīng)鏈，另一方面是因為他們建構(gòu)了非常好的全球“下水道”體系，從而解決了庫存問題。EVERLANE慢經(jīng)典和不降價的策略也從另一方面解決了庫存管理問題。

創(chuàng)新工場的口號是“和創(chuàng)業(yè)者一起成長”，我們也希望在互聯(lián)網(wǎng)消費升級之下，中國的創(chuàng)業(yè)者能抓住更多的機會。

這就是我今天的分享，謝謝大家。

下圖是篩選出來的，近5年凈利潤增長>10%的公司。（增加了扣非加權(quán)ROE>10%的標(biāo)準(zhǔn)）

一共有71家公司。行業(yè)分別為：房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、金融業(yè)、水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)、文化、體育和娛樂業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、衛(wèi)生和社會工作、建筑業(yè)。

值得一提的是，其中有46家屬于制造業(yè)！（更多干貨，可以看我的微頭條）

近年來持續(xù)實施高比例現(xiàn)金分紅的上市公司占比快速增長，A股上市公司逐漸形成了較為穩(wěn)定的分紅隊伍且不斷壯大。數(shù)據(jù)顯示，2013-2017年總計有300家A股上市公司連續(xù)五年未分紅，占比不足一成。

在這300家上市公司中，有251家上市公司（包含已被ST處理的48家公司）都是受制于經(jīng)營狀況不佳且長期得不到有效改善，企業(yè)盈利能力較差、未分配利潤長年為負，從而使上市公司不具備分紅條件。

持續(xù)高比例分紅的上市公司隊伍不斷壯大，5年未分紅的上市公司占比不足一成

中國證券投資者保護基金公司9月13日發(fā)文稱，從單家上市公司來看，近年來持續(xù)實施高比例現(xiàn)金分紅的上市公司占比快速增長，A股上市公司逐漸形成了較為穩(wěn)定的分紅隊伍且不斷壯大。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近3年（2015-2017年）派現(xiàn)率保持在30%以上的上市公司有660家，保持在50%以上的有128家，較此前3年（2014-2016年）分別增加14%和20%；派現(xiàn)率連續(xù)5年（2013-2017年）保持在30%以上的上市公司有397家，保持在50%以上的有59家，較之前5年（2008-2012年）分別增加2.64倍和1.95倍。

與此同時，2013-2017年總計有300家A股上市公司連續(xù)五年未分紅，占比不足一成。

多重因素共同影響上市公司持續(xù)分紅，長期穩(wěn)定的盈利能力是持續(xù)分紅的基礎(chǔ)

中國證券投資者保護基金公司表示，影響上市公司持續(xù)現(xiàn)金分紅的因素較為多樣，近年來我國經(jīng)濟一直處于增長周期，宏觀經(jīng)濟形勢穩(wěn)定向好，上市公司管理層對未來經(jīng)濟前景普遍抱有較強的信心，加之監(jiān)管部門引入并不斷優(yōu)化完善上市公司現(xiàn)金分紅制度、不斷加強對上市公司現(xiàn)金分紅的引導(dǎo)，A股上市公司持續(xù)現(xiàn)金分紅的總體情況得以顯著改善。

從單個上市公司實際分紅情況來看，盈利能力是決定上市公司分紅是否可持續(xù)的關(guān)鍵因素。數(shù)據(jù)顯示，300家連續(xù)5年未分紅的上市公司中，有251家上市公司（包含已被ST處理的48家公司）都是受制于經(jīng)營狀況不佳且長期得不到有效改善，企業(yè)盈利能力較差、未分配利潤長年為負，從而使上市公司不具備分紅條件。此外，A股上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)也對持續(xù)穩(wěn)定的分紅決策存在一定影響，在部分股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中的上市公司中，曾出現(xiàn)個別年度異常分紅或上市初期大比例密集分紅等現(xiàn)象，可能對中小投資者的權(quán)益造成侵害。

關(guān)注上市公司持續(xù)分紅對培育資本市場正確投資理念、提高上市公司質(zhì)量具有積極意義

從上市公司歷史分紅數(shù)據(jù)與財務(wù)表現(xiàn)來看，現(xiàn)金分紅持續(xù)性較好的上市公司，往往具有內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)合理、企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健、未來盈利能力較強等特點，上市公司的長期投資回報穩(wěn)定；當(dāng)上市公司出現(xiàn)異常大比例分紅或持續(xù)分紅被打斷時，則往往出現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績下滑、企業(yè)重大事項變更等情況，存在一定的投資風(fēng)險；對于長期不分紅的上市公司，在很大程度上存在經(jīng)營狀況不佳、盈利能力較差、現(xiàn)金流短缺等問題，不具備投資價值。

因此，關(guān)注上市公司持續(xù)分紅情況，可以幫助投資者避免盲目投資，樹立資本市場長期價值投資理念，進而促進上市公司提高自身經(jīng)營管理能力與盈利水平、增強投資回報力，形成價值投資與上市公司質(zhì)量優(yōu)化的良性循環(huán)。