作者：成真

來源：券商中國（"> quanshangcn ）

對藍籌股的持續(xù)回調(diào)，市場給出的結(jié)論是：除了金融監(jiān)管加碼、年底資金面趨緊之外，最大的原因莫過于獲利盤回吐以及機構(gòu)資金調(diào)倉換股。

馬上年底了，我們來看看A股的成績單： 剔除2017年新上市股票，兩市最新市值為53.09萬億元，較2017年初的50.63萬億元，上漲了2.46萬億。 不過，整體市值增加的同時，這一數(shù)據(jù)更為有趣：

年內(nèi)市值增加前10個股，市值累計增加了2.42萬億元，也就是說，這10只個股已然撐起了A股今年的上漲重任。

繼續(xù)看：

年內(nèi)市值增加前20個股，市值累計增加了3.36萬億，也就是說，其余3000多只個股嚴(yán)重拖了A股的后腿，“坑”沒了9000億元。

再來看：

今年的藍籌股投資，已經(jīng)變成了大市值投資。目前市值低于50億元的個股共計1033只，近97%個股年內(nèi)是下跌的，平均跌幅高達31.85%。需要注意的是，當(dāng)個股市值超過200億元時，平均漲跌幅已變?yōu)檎龜?shù)。市值超過5000億元的個股僅9只，年內(nèi)全部實現(xiàn)上漲，平均漲幅高達43.17%。 正如下圖所示，隨著個股市值的增加，下跌個股占比開始減少，跌幅也始縮小。

2017年A股市值增加2.46萬億

今年的A股市場，難以用簡單的牛熊定義：你若是在藍籌這邊——風(fēng)光無限；若是去了中小創(chuàng)——有苦難言。

即使經(jīng)過近期的連續(xù)調(diào)整，以白馬股、藍籌股為主的中證100、上證50等指數(shù)的年內(nèi)漲幅也不小。數(shù)據(jù)顯示，截至12月15日，中證100漲幅高達28.28%，深證100R漲幅也有26.47%，上證50大漲23.32%。然而在一片上漲行情中，創(chuàng)業(yè)板指年內(nèi)卻是下跌的，跌幅高達9.08%。

從A股市值方面來看，據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，剔除2017年新上市個股，截至15日，A股總市值為53.09萬億元，較2017年初的50.63萬億元，上漲了2.46萬億。

值得注意的是，截至15日， 上證50成分股（剔除今年剛上市的中國銀河）今年以來的市值實際增加了2.6萬億，比A股總體市值增加的還要多。

13只個股市值增加千億

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，今年以來市值增加超過千億的個股共有13只，分別是貴州茅臺、工商銀行、中國平安、招商銀行、順豐控股、?？低?、美的集團、農(nóng)業(yè)銀行、五糧液、中國人壽、中油資本、格力電器、上汽集團。

貴州茅臺拿下市值增長冠軍，年內(nèi)市值飆漲4015.31億元；亞軍由工商銀行拿下，市值增加3882.43億元；中國平安摘得季軍，年內(nèi)市值大增3786.02億元。 從漲幅來看，?？低暟蔚妙^籌，市值從年初的1453.05億元漲至周五的3502.35億元，增加了2049.3億元，漲幅高達142.74%，另外兩只漲幅超過100%的個股為五糧液和中國平安。 其中，順豐控股和中油資本是因為定向增發(fā)股份，造成股本大幅增加，從而導(dǎo)致市值大增。

值得注意的是，今年市值增加前20的個股，累計增加了3.36萬億元，而今年兩市總體市值才增加了2.46萬億，也就是說 其余3000多只個股嚴(yán)重拖了A股的后腿，跌去了9000億。

價值投資變成市值投資

券商中國記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年的市場行情已然從“價值投資”轉(zhuǎn)向了“市值投資”。

數(shù)據(jù)顯示：

市值低于20億元的個股共計27只，年內(nèi)全部下跌，平均跌幅高達49.1%； 市值在20-50億元之間的個股共有1006只，971只年內(nèi)出現(xiàn)下跌，占比高達96.52%，平均跌幅31.39%。

然而，隨著個股市值的增加，下跌個股占比開始減少，而且平均跌幅開始縮小，當(dāng)市值超過200億元時，平均漲跌幅已變?yōu)檎龜?shù)：

市值在200-500億元之間的個股共有334只，144只年內(nèi)出現(xiàn)下跌，占比低于五成，為41.86%，平均漲幅12.45%； 市值在500-1000億元之間的個股共有78只，僅23只年內(nèi)出現(xiàn)下跌，占比僅29.49%，平均漲幅高達35.4%； 市值超過5000億元的個股僅9只，年內(nèi)全部實現(xiàn)上漲，平均漲幅高達43.17%。

安信證券首席策略陳果表示，過去一年多，伴隨著流動性緊張和風(fēng)險偏好下降，A股投資者不斷涌向高確定性資產(chǎn)-盈利增長確定估值對標(biāo)國際偏低的大市值價值股，使得市場的結(jié)構(gòu)分化已經(jīng)演繹到了非常極端的水平，“價值投資”甚至體現(xiàn)成了“市值投資”。 并且和上市公司的盈利趨勢發(fā)生顯著背離：經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇背景下，小市值公司盈利增長已開始強于大市值公司。

超七成個股下跌

雖然今年上證50表現(xiàn)強勢，不少個股也都走出了翻倍行情，A股總體市值也增加了2萬多億，但投資者的感受卻更多是下跌。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，剔除今年上市的次新股，今年以來下跌個股超七成，而且近五成個股跌幅超過20%，具體來看：

年初至今兩市共有2235只個股下跌，占全體A股的73.76%； 1780只個股跌幅超過10%，占比58.75%； 1064只個股跌幅超過20%，占比35.12%； 611只個股跌幅超30%，占比20.17%。

低成交量在A股頻繁上演

A股市場部分股票成交量低迷成為今年市場一大特征。

“我們對股票的流動性有嚴(yán)格要求，成交量低于一定水平就不會買?！币患冶ｋU機構(gòu)的負(fù)責(zé)人告訴券商中國記者。從機構(gòu)資金的選股條件中可以看出，流動性對于個股的重要行。因此，流動性溢價正在A股上演。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，周五兩市成交額低于1000萬的個股共計304只，成交額低于2000萬的多達923只。而近日，部分股票在10分鐘甚至20分鐘內(nèi)竟無一股成交，這在以往的A股市場是不可想象的。

實際上自11月中旬以來，A股流動性呈現(xiàn)持續(xù)下滑的跡象。 招商證券A股市場流動性監(jiān)測周報顯示，上周市場流動性繼續(xù)大幅下降。

其中三大流動性指標(biāo)——資金面預(yù)期指標(biāo)、場外資金供需指標(biāo)和場內(nèi)資金活躍度指標(biāo)均有不同程度下降。資金面預(yù)期指標(biāo)從0.58下降至0.05，資金供需指標(biāo)從-0.04下降至-9.53，資金活躍度指標(biāo)從0.38小幅減少至0.33。

明年A股行情或不再是藍籌主導(dǎo)

對于A股市場來說，2017年是徹徹底底的 “藍籌”年， 中國平安、貴州茅臺、美的集團、格力電器、恒瑞醫(yī)藥、伊利股份、?？低?、中興通訊等藍籌股年內(nèi)漲幅接近100%甚至超過100%，但經(jīng)過上漲，藍籌股的估值優(yōu)勢或許已不再亮眼。

以滬深300指數(shù)近兩年估值走勢來看，當(dāng)前滬深300的估值已經(jīng)處于兩年高位。

安信策略近日發(fā)布研報，力挺萎靡一年多的創(chuàng)業(yè)板，研報中提到：

近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)穩(wěn)定，未來數(shù)月經(jīng)濟進入淡季，經(jīng)濟數(shù)據(jù)不再成為重點，但投資者可以預(yù)期年初流動性將趨于改善。因此，市場調(diào)整已經(jīng)結(jié)束，將開啟新一輪上行行情。更重要的是，在此邁入新年之際，要戰(zhàn)略性重視創(chuàng)業(yè)板指。創(chuàng)業(yè)板指將從本輪行情開始，引領(lǐng)2018年A股。

對于明年A股市場的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，招商策略研究團隊提到：

今年對陸股通QFII客戶存在一個錯覺，就是他們只喜歡買入大市值低估值白馬股，甚至把他們當(dāng)成一類客戶。但實際上不同的客戶實際上風(fēng)格差異很大，由于今年年初A股在一千億到五千億市值之間的公司較美股和港股存在一定的估值折價，因此這些投資者不約而同的選擇了同樣的方向。 但是當(dāng)A股的大市值公司完成的估值的回歸之后，這個時候不同風(fēng)格的公司，對明年的選擇將變的不同，部分投資者認(rèn)為將會繼續(xù)以這種低估值的藍籌為主要的主打方向追求收益的穩(wěn)定性。而另外一些客戶實際上已經(jīng)在在成長股中尋找更多的機會，而最近時間買入股票的范圍也在變寬。 明年， 在一百億到五百或者八百億市值的上市公司中尋找標(biāo)的會比較有優(yōu)勢。 這一觀點，基本得到各類QFII客戶的一致認(rèn)可。實際上，部分QFII客戶對估值的忍耐程度和持有期限，實際上是超過A股投資者的。因此，部分機構(gòu)投資者與，愿意接受的一些成長股的估值水平超過A股投資者。

此外，招商策略還提到， 部分QFII在明年將會加大對A股的配置比例，建倉時間將會是明年1月初。 因為今年A股整體實際上是下跌的，同時從A股的估值水平來看，并沒有那么貴，而且，美股和港股在過去兩年實際上漲幅都是巨大的，他們也不愿意在獲利盤太大市場繼續(xù)大幅投入。

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