來源：金融界網(wǎng)站
金融界網(wǎng)站訊 日前，華夏幸福（600340.SH）發(fā)布第三季度報(bào)告。從報(bào)告公布的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，華夏幸福目前經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，財(cái)務(wù)健康，發(fā)展規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。2018年前三季度，華夏幸福實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入451.41億元，同比增長(zhǎng)46.14％，實(shí)現(xiàn)歸母凈利78.78億元，同比增長(zhǎng)26.49％。
行業(yè)地位穩(wěn)固財(cái)務(wù)杠桿降到行業(yè)水平下方
截至2018年10月28日，A股中地產(chǎn)行業(yè)上市公司已公布當(dāng)年三季報(bào)的共55家。根據(jù)往年數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，以及已公布數(shù)據(jù)推測(cè)，華夏幸福前三季度將與去年相同，在A股地產(chǎn)公司中，營(yíng)收排名第4，業(yè)績(jī)排名第5。
今年以來的國(guó)內(nèi)地產(chǎn)市場(chǎng)，行業(yè)環(huán)境復(fù)雜，市場(chǎng)情緒難明，因此地產(chǎn)行業(yè)排行前列的龍頭企業(yè)都以穩(wěn)經(jīng)營(yíng)、防風(fēng)險(xiǎn)，開發(fā)可持續(xù)發(fā)展能力，華夏幸福也不例外。
制圖：金融界上市公司研究院數(shù)據(jù)來源：巨靈財(cái)經(jīng)
近三年來的三季度數(shù)據(jù)對(duì)比看，地產(chǎn)行業(yè)的盈利成長(zhǎng)速度和ROE雖然仍然呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢(shì)，但實(shí)質(zhì)主要是往期業(yè)績(jī)釋放支撐。從當(dāng)前發(fā)展來看，杠桿率繼續(xù)加速上升，行業(yè)依靠資金面推動(dòng)發(fā)展的局面沒有發(fā)生改變。
由于華夏幸福的業(yè)務(wù)形態(tài)、經(jīng)營(yíng)模式與傳統(tǒng)地產(chǎn)業(yè)有很大的不同，因此其與行業(yè)一般周期特性有明顯的區(qū)別。最顯著的是，華夏幸福由于產(chǎn)業(yè)新城等業(yè)務(wù)的高盈利性，ROE水平一般是地產(chǎn)行業(yè)整體水平的2~3倍。今年3季度，華夏幸福ROE達(dá)到了19.43％，同期地產(chǎn)行業(yè)已公布三季報(bào)的A股上市企業(yè)整體ROE水平僅有9.15％，估計(jì)最終整體水平還要進(jìn)一步下降。
同時(shí)，由上圖可以看出，華夏幸福與地產(chǎn)行業(yè)總體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度的周期變化是不相同的，但整體維持在同樣的平均水平之上。
在財(cái)務(wù)杠桿方面，用帶息債務(wù)/凈資產(chǎn)這一指標(biāo)比較能真實(shí)反應(yīng)地產(chǎn)企業(yè)的杠桿率。從上體可以看出，無論是華夏幸福還是地產(chǎn)行業(yè)整體，杠桿率上行的趨勢(shì)沒變。但華夏幸福由大幅高于行業(yè)平均水平，逐漸穩(wěn)定在了行業(yè)平均水平之下的杠桿率，足見其近兩年來穩(wěn)定債務(wù)規(guī)模的努力發(fā)揮了作用。
三季度，華夏幸福貨幣資金由年初的681.05億元，下降到了379.07億元。根據(jù)三季報(bào)的表述，主要是償還債務(wù)所致。當(dāng)前貨幣資金水平下，與短期債務(wù)（短期借款+應(yīng)付票據(jù)+交易性金融負(fù)債+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債）的比值為6.7088，較年初增加了2.3左右。
現(xiàn)金流改善多元化融資能力強(qiáng)勁
從其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，華夏幸福也確實(shí)表現(xiàn)出了增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力的跡象。
三季度華夏幸福銷售期間費(fèi)用率從21.44％下降至16.4％，其中，銷售費(fèi)用更是在營(yíng)收同比增長(zhǎng)46.14％的前提下，反而下降了0.58％。這預(yù)示著華夏幸福進(jìn)一步加強(qiáng)了其內(nèi)部管控與經(jīng)營(yíng)效率。
今年以來，其現(xiàn)金流明顯改善，連續(xù)兩個(gè)季度為正。同時(shí)三季度回款率達(dá)到59％，較上半年回款率46％改善顯著。
對(duì)地產(chǎn)相關(guān)企業(yè)來說，融資能力對(duì)抵擋風(fēng)險(xiǎn)，乃至生存發(fā)展有多重要是不言而喻的。在這方面，華夏幸福在行業(yè)內(nèi)擁有較強(qiáng)的比較優(yōu)勢(shì)。
2018年前三季度，華夏幸福就成功發(fā)行公司債券97億、超短期融資券50億、境外債8億美元。同時(shí)，2018年5月，華夏幸福還與中信銀行股份有限公司簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，中信銀行向華夏幸福集團(tuán)提供總額不超過人民幣315億元的集團(tuán)授信額度。
今年，華夏幸福還獲得了惠譽(yù)“BB+”獨(dú)立公司評(píng)級(jí)，展望為穩(wěn)定。
業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)定新增長(zhǎng)極顯現(xiàn)
從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，2018年前三個(gè)季度，華夏幸福實(shí)現(xiàn)銷售額1077.07億元，同比增長(zhǎng)7.7％，實(shí)現(xiàn)銷售面積962萬平米，同比增長(zhǎng)53％。其中，第三季度銷售額為272.02億元，同比下降10.49％，銷售面積249.47萬平方米，同比增長(zhǎng)1.4％。
制圖：金融界上市公司研究院數(shù)據(jù)來源：巨靈財(cái)經(jīng)
由上圖可以看出，經(jīng)歷了2015年到2016年的跨越式發(fā)展之后，華夏幸福第三季度的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，雖受到行業(yè)整體調(diào)控影響，銷售額不再出現(xiàn)爆發(fā)性成長(zhǎng)，但仍處于穩(wěn)定的水平區(qū)間。
從三季度數(shù)據(jù)看，在銷售額同比回落的情況下，華夏幸福的當(dāng)季銷售面積仍在增長(zhǎng)。從業(yè)務(wù)層面來看，這應(yīng)該是其產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)模式異地復(fù)制快速推進(jìn)，非京津冀地區(qū)新增長(zhǎng)極顯現(xiàn)的原因。
2018年前三季度，華夏幸福新簽PPP項(xiàng)目合作協(xié)議共17個(gè)，包括14個(gè)產(chǎn)業(yè)新城項(xiàng)目和3個(gè)產(chǎn)業(yè)小鎮(zhèn)項(xiàng)目，其中有13個(gè)位于非京津冀區(qū)域。同期，華夏幸福在非京津冀區(qū)域?qū)崿F(xiàn)銷售面積443萬方，占總銷售面積比例達(dá)到46％，較去年同期增長(zhǎng)90％。
其中，環(huán)南京、環(huán)鄭州、環(huán)杭州區(qū)域1~9月銷售面積占比分別達(dá)到13％、11％、7％，環(huán)合肥、環(huán)武漢區(qū)域開始貢獻(xiàn)。繼環(huán)南京和環(huán)杭州區(qū)域之后，以環(huán)鄭州區(qū)域?yàn)榇淼男庐惖貜?fù)制增長(zhǎng)極持續(xù)顯現(xiàn)。
三季度報(bào)告發(fā)布當(dāng)天，華夏幸福同時(shí)公告宣布簽訂貴州省貴陽市修文縣產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目，提供基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公共設(shè)施建設(shè)及運(yùn)營(yíng)、土地整理服務(wù)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)、規(guī)劃設(shè)計(jì)咨詢、運(yùn)營(yíng)管理維護(hù)等服務(wù)。
